主题：中集集团：中集电商具备两大战略意义

7 月31 日，中集电商物流科技公司发布两条消息：一是与天虹商场签署合作协议，覆盖深圳3,000 多个社区的e 栈智能快递柜将可作为网上天虹的购物自提点，双方已实现数据对接，共同培育深圳社区O2O 市场；二是广州地区首台e 栈落户投入使用，标志着中集电商在深圳以外市场的布局展开。战略路线+执行力，中集电商突围：社区O2O 是线上线下企业共同聚焦征伐的市场，而中集电商依托中集集团对现代物流的深刻理解，瞄准快递行业最后100 米的交付效率问题，在深圳率先实现对于一个特大城市的深度覆盖。天虹商场是深圳大型商业零售企业，2014 年营业收入为170 亿元，净利润达到5.4 亿元，双方实现数据对接后，显着提升配送范围和效率。相比之下，网上天虹原有的自提点模式(比如国大药房、微喔便利店)普遍需要人工值守、数量偏少，与居民生活场所距离较远。

　　两个角度看中集电商的发展：我们认为中集电商的发展包括两个战略意义，一是深耕社区O2O 应用，不仅是网上购物，还可以发展社区服务，未来中集电商将不断寻找重量级的合作伙伴，实现更深度的应用，最终成为流量大、服务多、有粘性的社区平台；二是给中集集团的物流板块从传统物流到现代物流提供跳板和支撑，例如集团前期刚成立的冷链物流公司、跨境物流公司等，而在这过程中，集团的物流装备板块同样大有可为之地；远期来看，中集电商是中集集团的创业精神、管理文化的有益探索和升华。



　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入76,359、85,813 和96,590 百万元，EPS 分别为1.250、1.590 和2.000 元。我们将中集的特点概括为顺周期、大转型，结合业绩情况，继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.00 元，相当于2015 年28 倍PE 估值。

　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。


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