主题：万亿专项金融债支持基建被证实

国家政策性银行的专项金融债将成为拉动地方基建投资的新工具。4日，某省发改委的专项建设债券工作实施方案披露，国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息，国开行、农发行利用专项建设债券筹集资金、建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。

[B]《经济参考报》记者多方求证获悉，这批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元，总规模为3000亿。而此前外媒报道的万亿专项金融债，则可能要分批次，或在三年内完成[/B]。

与此同时，多地城投公司正陆续向省发改委上报纳入专项基金投资范围的备选项目，再由发改委推荐到两家银行。备选项目须在保障房、水利、城市管廊、燃气等22类与基建和民生相关的项目之内。不少省份项目上报可行项目的截止日期为8月5日。另外，8月10日前，相关清单项目还要报到国家发改委和国开行、农发行总行层面。

相关人士表示，此次政策“力度非常大”，其重点就在于相关政策性银行通过发行专项金融债所募集的专项建设基金可“用于项目资本金投入”。

一位地方城投公司坦言，此前很多地方项目之所以不能上马，就是因为其项目资本金不足，而如果项目资本金达不到30%，银行就不会给予项目贷款。“现在项目承接方30%的项目资本金也不需要自己前期掏付了，均可由专项建设基金予以支持。也就是说，项目方不需要拿一分本钱，项目便可开工。”

记者拿到的一份关于项目资本金不足的解决方案显示，为了保证资金使用的效率和覆盖面，每个项目安排的专项资金额度须控制在国家规定的最低项目资本金比例内。在项目单位使用该资金的成本方面，以专项资金固定投资回报率0.5%至1%为准。报告还明确，该部分资金不得用于没有回报的公益性项目或回报率较高的市场化项目，项目投资回报率一般应在2%至6%之间。该专项基金一定期限后(5年至10年)做出安排，通过一定渠道退出。

“0.5%至1%的资金成本相当低，一般而言，政策性银行给我们项目的贷款利率都是基准利率，棚改项目稍微低一些，但也在4%以上的水平。”一位东部省份城投公司人士透露，虽然专项建设基金要求是以股权方式投入，但由于时间紧迫，目前项目资本金仍先以贷款方式予以补充，后期再适时“债转股”。另据了解，国开行目前的贷款利率还未定，农发行的贷款利率按1%执行。

当下，经济下行压力仍不减，地方基建项目投资仍是稳投资乃至稳增长的关键力量。不少业内人士表示，虽然今年已经全面启动地方政府债发行，但是其规模对地方投资需求而言，杯水车薪。而PPP方式的融资成本都在10%，与过去地方政府融资平台借用政府信用融资的方式相比，成本很高，这也造成了PPP在地方推行存在一定难度。

从本次发行专项金融债的主体国开行和农发行来看，稳增长的主力军依然是开发行和政策性金融机构。中信建投证券首席宏观分析师黄文涛称，通过政策性银行可以更好地发挥定向调控的政策目标，其作用在未来几年都持续增强，但能否实现市场化的效率还需要在实际操作中严格规范。

而发行专项金融债的方式也意在发挥政策性银行作用，定向引导资金，并发挥银行资金的杠杆作用。鹏元资信评估有限公司总裁助理 、副评级总监梁瓒表示，未来除邮储银行以外的其他银行也有可能参与购买此类专项建设债券，也不排除央行可能通过再贷款、PSL和定向降准等方式向专项建设债券购买银行提供资金支持，或者推出贴息之外的其他相应配套支持政策。


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政府出台新措施 万亿专项建设债助力稳增长

首批即将推出，投资领域包括五大类和22个领域

　　经济下行压力依然较大，中国政府不断出台新的强力措施，这次是货币政策和财政政策双管齐下的专项建设金融债。

　　《第一财经日报》昨日从国家发改委及多个地方发改委相关人士处证实，为扩大有效投资，积极缓解经济下行压力，国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设。其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。

　　根据本报记者获得的消息，近期第一批专项建设债券即将推出，各地已进入相关申报程序。

　　民生银行(600016,股吧)金融市场部首席分析师李志强告诉本报，专项金融债和央行的货币政策工具定位不一样，从期限来看偏长，而央行主要是短期、中期的货币工具，因此投向的项目可选择余地更大。主要用于基础建设和改造项目，有利于调整经济结构和投资结构，具有它的优势。

　　民生证券固定收益研究员李奇霖对记者称，政策性银行发债的好处就是能够让财政政策和货币政策联系起来，“毕竟债是在银行间交易的，那么人民银行可以通过货币政策工具来影响市场的流动性。微观来看，政策性银行发债应该是常规化稳增长的措施。”

　　发行总金额或超万亿

　　此次债券发行投资领域包括五大类和22个领域。其中，五大类包括：易地扶贫搬迁等三农建设；轨道交通等城市基础设施建设；中西部铁路等重大基础设施；民生改善等建设工程；增强制造业核心竞争力等转型升级项目。从22个领域内容来看，与国家发改委半年多来推出的11个重大工程包内容重合度甚高。

　　此外，国家发改委要求债券发行不得用于公益性无收益项目。而从专项建设基金的退出方式来看，主要采用合同约定项目期限、投资主体分期回购，也可以采用股权转让、资产证券化等市场化方式退出。

　　有媒体报道称，按照过往的投资金额估计，专项建设债的金额将达到万亿元的级别，甚至将超过这一数字。接近发改委人士昨日对本报记者表示，专项建设债券规模大、时间跨度长，额度目前无法准确估算，与各个项目的计划和筹备推进速度等具体情况有关。

　　从具体优惠政策来看，中央财政按照债券利率的90%给予贴息支持，财政地方债券要有限用于配套专项建设债券资金支持项目。支持项目单位发行项目收益债、有限发行企业债。但项目资本金又应在国家规定的最低资本金比例内核定补充额度，要确保项目单位的资金到位。

　　对于设立专项债券支持基础设施建设是否会被解读为“强刺激”，多名分析人士均表示无需过度解读。一方面是投资对经济稳定在一定时期内还存在着明显作用；另一方面是基础设施属于有效投资，不会造成产能过剩。

　　此外，中央政府靠改革而非刺激转型的态度非常明确。《人民日报》近日发表的评论员文章指出，稳中求进的工作总基调上体现了战略定力。其中，稳，就是宏观政策要“稳”字当头，不搞强刺激；发展局面要基本平稳，守住风险底线。进，不是追求高增长，而是追求提质增效，追求结构优化。

　　李奇霖对《第一财经日报》表示，如果仅从措施本身来看，显然是稳增长的意图，强调经济下行的压力，这与政治局会议所强调的“稳增长、调结构”内容是一致的。

　　刚刚发布的2015年上半年经济数据来看，基建投资方面上半年平均增长20%，和去年同比的26%相差甚远，这也成为上半年经济下行的主要原因之一。

　　定向发行减少市场冲击

　　在促进基础设施建设的同时，专项建设债券对资金安排也有着明确的规定。有关文件明确指出对于债券支持项目，不得用于无收益项目。

　　在项目选择方面，有地方发改委发布文件称，国家发改委和有关部门，将按照“看得准、有回报、不新增过剩产能、不重复建设、不产生挤出效应”原则确定的投资方向，梳理提出项目清单，由开行和农发行在清单内选择具体项目安排；两家银行也可自行找到符合要求的合适项目，经国家发改委等有关方面核定后安排。

　　债券发行领域项目要求除了列出五大类22个领域的范围外，还要求用于在项目审批、土地、规划、环评手续等方面都比较成熟的项目；预期收益高、总体把握大，能够在今年下半年或明年上半年开工建设的项目，以及已经开工建设，但需要政府承担的资本金出资仍有缺口的在建项目。

　　根据安排，专项债券计划全部向邮政储蓄银行定向发行。为何只选择邮政储蓄银行，而非面对全体商业银行？

　　李奇霖告诉本报，从市场角度来分析，对债券市场“挤出”作用会小一些。“因为针对单一银行，央行更加容易操作，比如通过定向降准或者定向流动性的释放，来缓解市场的流动性。”李奇霖认为，接下来并不排除会有定向降准等配套措施。“如果长端收益率被供给的冲击推得太高，会对其他的经济主体产生挤出效应，这也是不希望看到的。”

　　除此之外，选择邮储银行可能跟其近年来在服务实体经济方面有着较为超前的探索有关。

　　中国邮政储蓄银行副行长徐学明近日表示，邮储银行积极创新融资模式，走“投贷债”联动发展的路子，积极拓展PPP、产业投资基金、并购基金、政府债务重组等融资方式。

　　6月份，邮储银行在全国首个地方高铁PPP项目——济青高铁（潍坊段）项目中成功中标，投放资金43亿元。未来，邮储银行将加大对城市轨道建设发展专项投资基金、地下综合管廊建设投资基金、充电站和充电桩建设投资基金，以及现代物流投资基金等方向的投资，力争三年投资总量达到3000亿元。

　　事实上，中央政府已经在着手部署金融对实体经济的支持。国务院总理李克强2015年7月28日主持召开国务院常务会议，会议称，发挥开发性金融作用，将管廊建设列入专项金融债支持范围。此前有媒体报道，中国国务院去年底已批准总投资额逾10万亿元人民币的七大类基础设施项目，其中今年投资超过7万亿元。

　　地方申报工作全面展开

　　记者通过查阅公开资料和采访发现，河北、河南、内蒙古等多个地方都展开了项目申报工作的部署。根据国家发改委的安排，各地发改委汇总申报项目后报国家发改委投资司，征求国家发改委各专业处室意见后，转国家开发银行、农发行审核。

　　例如，呼和浩特官方消息称，市发改委8月2日召开专项建设债券工作部署会，要求各级各部门尽快领会上级文件精神，对凡是能利用此次专项债券的项目，都要及早谋划、及时对接，确保一批项目能利用上国家的这一支持政策。

　　“特别是就涉及我市交投、城发、春华、中燃、城环等公司的相关项目，于当日（2日）下午向孙建华副市长做了汇报。”这篇文章称，同时，市发改委已同自治区发改委相关处室做了进一步的对接，全力克服时间要求紧、项目报送任务重的困难，力争能有一批成熟项目列入国家第一批专项建设债券的支持范围。

　　记者还从郑州、石家庄等地了解到，各地都进入了紧张的项目申报筹备。有的地方甚至在8月3日发出通知，要求有关部门5日前就上交材料，逾期不予处理。“早对接早筛选，利用中央财政发展有效基础投资对地方来说是很大的红利。”一名地方发改委人士对本报表示。