主题：小天鹅A:营收高增长,盈利能力继续提升

一、事件概述

小天鹅A于2015年8月5日公布了2015年半年度报告,上半年公司实现营业收入61.0亿元,同比增长22.67%;归属于上市公司股东的净利润4.3亿元,同比增长36.14%,扣非后为3.69亿元,同比增长35.46%;上半年实现基本每股收益0.68元。

二、分析与判断

维持高位增长,受同期基数影响稍有下降二季度单季度公司实现营业收入同比增长17%,虽仍处高位但增速较一季度和去年全年有所下降,主要原因一是行业整体较为萎靡,上半年销量下滑1.79%;更主要是去年二季度公司营收增速加快,高基数影响较大,这种基数影响在三四季度将有所下降。结构上渠道方面公司内外销业务稳步增长,但电商零售同比增长超150%表现靓丽;产品方面中高端产品销售占比提升,滚筒、变频等高毛利产品增速较高。

毛利率继续提升上半年公司毛利率达到26.95%,比去年同期上升0.44个百分点,主要原因在于公司产品结构的改善,高端产品占比提升。上半年公司开发出包括小天鹅i智能滚筒水魔方系列、美的快净系列、C2B定制产品“大黄蜂”等解决用户痛点和适应互联网时代的产品。与一季度相比毛利率稍有下降,主要原因在于季节性因素影响。

期间费用率与去年持平期间费用率与去年同期相比变化不大,结构上看销售费用率稍有下行,电商渠道占比的提升应对此做出一定贡献,管理费用率稍有上升,但幅度不大,财务费用率稍有下行。综合影响下公司上半年销售净利率较去年同期大幅提升1.13个百分点。

继续看好公司盈利能力的提升公司转型效果体现,利润水平大幅增长。上半年趋势得以延续,在行业整体平淡的情况下鹤立鸡群。我们继续看好公司,主要因素有两点:基本面改善仍有空间:一方面市场份额增加为公司带来收入的持续增长,产品结构提升使盈利能力大幅改善,与行业领先水平相比也仍有具有改善空间。

智能家居充满想象空间:在集团统一部署下,与小米和京东的战略合作使公司在智能家居战略中处在有利位置,智能化步伐加快,2015年在产品上有望突破。

三、盈利预测和投资建议

预计公司2015-2016年EPS分别为1.46和1.82元,对应目前股价的估值分别为16和13倍,给予强烈推荐的评级。

四、风险提示:行业需求不振


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