主题：新洋丰：高端产品放量奠定高速成长 目标43.75元

业绩增长43.59%。14 年上半年收入54.44 亿，同比增长35.03%，净利润4 亿同比增长43.59%，扣非后净利润3.96 亿同比增加73.08%，实现EPS0.65 元。
　　受益于磷肥景气好转，销量稳步增长。报告期内公司磷铵毛利率19.18%，同比增长9.34 个百分点。主要是国家放松磷肥出口以及磷肥行业未来新增产能较少，行业景气逐步变好。公司将受益于磷肥景气好转。上半年公司收入增速35%，主要复合肥价格上涨以及公司销量增长，我们预计销量增速在20%左右。
　　财务费用大幅减少，所得税大幅增加。报告期内，公司财务费用较上年同期减少73.06%，系公司提前归还了部分银行贷款所致。所得税费用较上年同期增加211.22%，主要原因上年度下属子公司湖北新洋丰肥业有限公司根据高新技术企业税收优惠政策将2013 年度多计提的所得税调减了2014 年度的所得税费用 3321 万元。
　　营销改善以及高端产品放量奠定公司未来高速成长。在销售方面公司与央视1 套携手共建“公益一盏灯”项目，与央视7套签订战略合作协议。公司广告在央视1 套、2 套、3 套、7 套、8 套、10 套、13 套等多频道高频次覆盖。此外公司还与阿里签署战略合作协议积极拓展新的销售渠道。产品方面，公司未来2 年高端复合肥比例将逐步提高，公司产品毛利率也将稳步提升。营销改善以及高端产品放量奠定公司未来高速成长。公司已经发布股权激励计划，行权条件2015-2017 年，预计净利润较2014 年增长不低于30%、69%、120%。
　　买入评级。预计公司15-17 年EPS 分别为1.36 元，1.75 元，2.29 元，参照行业公司估值，给予公司16 年25 倍PE，对应公司目标价43.75 元，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：（1）产品销售不达预期；（2）原材料价格波动风险。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。