主题：金龙汽车：低价配股让利二级市场

2015-08-05 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：奉玮 李正伟
[摘要]


投资建议：


公司拟每10股配3股融资不超过20亿元，用以补充流动资金和成立汽车金融公司；如全部股东行权配股价为10.99元，相对公司停牌前收盘价折价55.2%，大幅折扣让利二级市场。维持公司确信买入评级。



理由受益新能源客车和公司整合战略，上半年公司利润超预期：根据公司快报，上半年公司实现营业收入102.9亿元，同比增长11.5%；实现归属上市公司股东净利润1.48亿元，同比增长86.4%，超我们之前50%的预期。受益上半年新能源客车的放量和公司战略整合，公司Q2毛利率达到16.1%，同比提升3.8个百分点，环比一季度的12.9%的毛利率提升3.2个百分点；成为拉动公司净利润增长的主要动力。



大幅折扣配股让利二级市场，优化资产负债并进军汽车金融：公司拟每10股配3股方案最多配股1.8亿股；融资不超过20亿元，若全体股东行使配股权利，配股价为10.99元，相对公司停牌前收盘价折价55.2%，大幅让利二级市场。



公司20亿元融资方案中5亿元用以成立汽车金融公司，将为公司整车销售提供增量业务和资金有力支持，促进公司国内客车销售和海外出口业务；而剩余15亿元用以补充流通资金并改善公司目前高达80%的资产负债结构。汽车金融公司的建立和流动资金的到位，将有效缓解公司目前应收账款过长、负债率过高的不利局面，为公司中长期稳健发展奠定基础。



增资旗下子公司，股权整合期待进一步突破：公司同期公告分别增资两家客车子公司厦门金龙1.2亿元和厦门金旅1.6亿元，以缓解子公司流动资金不足的状况。目前公司在采购、销售、研发和品牌方面的整合也初见成效，进一步注资旗下子公司也将提升自公司的营运能力和盈利能力。从中长期来看，公司旗下子公司少数股东权益整合期待时机成熟时进一步突破，为公司治理结构的改善注入新的发展动力。



盈利预测与估值我们暂时维持公司2015/16年4.3/6.4亿元的盈利预测，同比增长71.5%/51.0%。维持公司确信买入评级和42元目标价。




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