主题：上汽集团：期待下半年销售发力

上汽集团(600104)是中国国内领先的汽车制造商，涵盖乘用车、商用车整车的研发、生产和销售业务，还通过控股的华域汽车从事汽车零部件开发业务。我们选择该公司进行研究考虑了以下几点：第一，7月份销售数据的大幅下滑应理性看待;第二，上汽有着牢固的基础;第三，与万向合作开拓新能源客车领域;第四，公司与通用合作再升级。

理性看待大幅下滑

根据公司最新的产销快报，上汽集团7月份总销量为343205辆，同比下滑约15%;前七个月累计销售320万辆，同比下滑约2%。其中，上海大众7月销量100008辆，下滑约25%，上海通用7月销量95506辆，下滑约23%。此外，上汽通用五菱凭借宝骏的出色表现，成为下属三家合资企业中表现最好的公司，其七月份销量为127616辆，与去年同期持平。

不过，销售数据在7月份的断崖式滑坡，可以从这样几个角度去考虑：

首先，在7月份，上海通用/大众先后发布了全新车型威朗、全新英朗、全新朗逸和全新朗行等A级车型，替代此前已经车型老化的老车型。此外，上汽通用五菱也发布了首款SUV宝骏560。新车型刚刚上市，会迅速影响老车型的销售，但同时，新车型的销量也难立刻放量，还需要一些时间。

其次，7月份的销量下滑是全行业性的。整个汽车行业都在7月份经历了超出预期的滑坡。据中国汽车工业协会提供，2015年7月，汽车产销151.80万辆和150.30万辆，环比下降17.99%和16.64%，同比下降11.76%和7.12%。汽车产销量延续下降趋势，降幅超过预期。其中环比自4月以来连续4个月下降，同比继5月后连续3个月下降。

第三，7月份的超预期滑坡，未必代表行业拐点。从6月中旬到7月份，A股市场遭遇了令人难忘的股灾，许多人损失惨重。对于汽车这种大宗耐用消费品来说，必然带来剧烈影响。不过，影响是短期的。

基础牢固优势全面

尽管短期业绩不佳，但上汽集团多年来一直良好的表现，或能让人对其添一份信心。

国海证券分析师代鹏举认为，作为国内的生产商龙头，上汽集团的规划极为稳健全面。

“在技术方面，上汽集团在硅谷设立了风投公司和创新中心，开展新能源、新材料、智能互联等前瞻科技研发;在产品方面，未来3年上汽集团自主品牌将推出13款新车，其中包含4款新能源车型。除此以外，作为上海国资改革的龙头企业，上海汽车工业有限公司已于今年2月与上海国际集团签署协议，将持有的3.03%上汽集团股权无偿划转至上海国际集团。上海国际集团是上海国资委旗下的两大国资流动平台之一，股权划转意味着上汽的国企改革迈出第一步。目前控股股东持有上汽集团约75%的股权，具备通过资本运作实施国企改革的基础，优化公司内部管理结构，提升经营效率和盈利能力。”代鹏举说。

与万向合作新能源客车

有消息称，万向集团与上汽集团合作的新能源大客车项目在近期将拿到牌照。在此之前，上汽集团和万向钱潮成立了一家合资公司名为上汽万向新能源客车有限公司，双方将共同在杭州建立新能源客车生产基地。根据万向集团官网消息，在该合资公司中，万向集团占股51%，上汽占股49%。

在国家和地方政府的双重推动下，国内新能源客车的推广真正进入快车道。根据去年9月16日交通部印发 《交通运输部关于加快新能源汽车推广应用的实施意见(征求意见稿)》显示，至2020年，新能源汽车在交通运输行业的应用总量将达到30万辆，其中新能源城市公交车将达到20万辆。

尽管上汽并不缺新能源大客车项目——上汽申沃是上汽新能源大客车的整车企业，但一直以来，其在新能源汽车领域的地位与其在汽车行业内的地位并不相称。而新能源汽车领域，却是上汽集团掌门人陈虹眼中的重点。在今年4月的上海车展上，上汽集团首次提出了“新能源+互联网+X”的技术战略，其中新能源摆在了第一位。

鲁冠球和万向集团虽然没有造车经验，但是其一直以来都没有停下对海外新能源产业的整合步伐。2012年，万向完成对美国最大的新能源电池制造商A123公司的收购;2014年2月，万向以1.492亿美元的价格收购菲斯科，随后6月又从莱顿能源公司手中购买了新的电池技术。上汽与万向的合作，或能有更多后招。

另外，由于新能源客车市场具有很强的地方保护色彩，上汽虽然拥有申沃客车，但几乎不大可能有机会进入浙江地区。

与通用合作再升级

与通用汽车的合作再升级，是公司的另一个看点。

7月28日，通用汽车宣布，雪佛兰品牌计划斥资50亿美元，联合在华伙伴上汽集团开发全新小车家族，以满足中国等新兴市场快速变化的客户需求。据悉，基于该架构的首款新车上市时间大约在2019年前后，并期望最终能达到年销售量超过200万辆的目标。这意味着，在经历此前联合开发全新动力总成之后，通用与上汽的合作往前又迈出了一大步。

事实上，通用和上汽在研发领域的合作，此前已有先例。2014年上海车展前夕，上汽集团乘用车公司发布了与其通用汽车联合开发的全新动力总成“CUBE-TECH”。据介绍，“CUBE-TECH”包括M GE系列、SGE系列缸内直喷发动机，TST6速双离合变速器、TST7速双离合变速器，以及新一代发动机启停系统。上汽集团与通用汽车共同享有其知识产权。其中部分产品已经进入应用。

综合来看，上汽集团目前约7.4倍的市盈率水平，提供了较好的安全边际。考虑到7月份销售数据的下滑有其特殊原因，我们认为该公司仍然值得继续关注。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。