主题： 福建高速：括宽工程时间又有推迟

宽工程时间又有推迟 08年下半年增长放缓2007年5月实施的计重收费政策以及对罗宁高速的收购是福建高速08年上半年强劲增长（与我们的预期相符）的动因。不过，我们预计下半年随着计重增量效果逐渐消失，加上鲜活农产品免过路费开始生效，收入增长将会放缓。

　 拓宽工程进一步延期由于必须的流程/批准还在进行中，拓宽工程的启动时间又有进一步推迟。我们预计08年4季度项目将启动，并且将对每条公路资产的拓宽工程工期的估计从24个月延长到30个月。推迟后，工期将延长到2011年，并改变了我们先前预计的车流量分流期。

　 微调我们的盈利预测根据公路拓宽工程的最新进展以及鲜活农产品免过路费产生的影响，我们将2008-10年盈利预测从先前的0.53/0.47/0.32元分别调整为0.52/0.46/0.34元。我们仍然认为主要的车流量分流将在2010年出现，但带来的压力会持续到2011年。

　 估值: 维持“中性”评级；调低目标价我们维持“中性”评级，但将目标价（增发之前）从7.28元下调至5.75元。这是根据我们最新的贴现现金流法估值得出的，并考虑到预期长期车流量和利润率的降低（由于拓宽工程延期和经济趋冷等原因）。瑞银证券有限责任公司


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