主题：哈飞股份：直升机龙头企业 复合材料业务优势明显


2008年上半年公司实现营业收入51,064.92万元、营业成本45,393.04万元和净利润1,273.94万元，分别同比减少10.06%%、9.22%和13.63%。实现基本每股收益0.0378元，净资产收益率为1.024%。

　由于哈飞股份航空产品的确认收入多发生在下半年，而且来自安博威公司的投资收益也将于年底确认，所以实现公司年初设立的2008年销售收入同比增长6%、预计营业成本增长6.5%、预计营业利润与2007年基本持平的目标并无太大问题。公司目前正处于产品的新老交替阶段，预计新产品批量生产前，公司将维持平稳发展的态势，业绩不会出现爆发式增长。

　凭借公司在国内航空复合材料中的龙头地位，哈飞已获得波音、空客、贝尔等多个国际航空产品制造商的转包生产业务，并投资3000万元入股（10%）天津空客A320项目，未来将为A320提供复合材料零部件。而在我国大飞机项目中，由于机体结构的30~40%将采用复合材料，哈飞集团成为“大飞机”五大主制造商之一。未来随着国产炭纤维等复合材料的产业化突破，国内复合材料制造业将获得巨大发展机遇，公司将受益明显。

　在07年底和空客签订关于建立合资复合材料制造中心框架性协议的基础上，公司原计划08年下半年在哈尔滨同空客成立合资公司（合资公司规划投资30亿元，中方控股）以进行A350XWB 宽体飞机及A380等机型复合材料零部件的生产，并为此项目进行增发融资，但由于一二航整合和管理层调整，目前项目进度放缓，合资公司的成立将在2008年之后完成。

　南方证券所持哈飞股份已划分至中国建银投资有限责任公司等不同单位名下，其对公司资本运作的障碍基本已扫清。上市公司之外，哈飞集团还有可观的军品和军械加工业务，另外，集团持有的包括东安三菱在内的股权投资也具有较强的盈利能力。

　综合考虑以上因素我们预计哈飞今明两年的EPS 分别为0.35和0.42元，年复合增长率21％，对应目前股价市盈率分别为28倍和23倍，我们给予中性评级东方证券股份有限公司


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