主题：云南白药：推荐评级

2015年中期实现营业收入95.43亿元，同比增长10.61%；归属上市公司净利润为12.55亿元，同比增长11.07%；扣非后归属上市公司净利润为12.07亿元，同比增长13.45%；每股收益1.21元。

“新白药、大健康”战略抗风险能力增强2015年国内医药行业医保控费、招标放缓，上市公司业绩纷纷下滑，云南白药还能保持两位数增长，得益于公司战略转型大健康产业，分散了药品行业风险。我们预计中央产品、透皮及特色药品收入与去年持平，健康日化及牙膏系列产品保持在20%左右的增长，中药资源板块受上半年银杏叶提取物飞行检查影响，负面效应在三季度体现。可见，大健康战略增加了公司抗风险能力。


积极推进线上线下业务发展，整合资源，实现共赢上半年公司结合云南白药品牌影响力，打造O2O全新的电子商务运营模式，通过电子商务、体验店、省外专柜和特定区域渠道代理四种模式，实现线上线下无缝对接。利用集团资源优势，实现全产业链联动，进一步提高公司运营效率，节约成本，实现共赢。


投资策略我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为29.31亿元、34.14亿元和39.67亿元；每股收益分别为2.81元、3.28元和3.81元，对应PE分别为26倍、22倍和19倍，我们给予“推荐”评级。


风险提示政策风险；中药材价格波动风险；医药安全事件等。


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