主题：云南白药:健康产品发展态势良好

近日,云南白药发布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入95.43亿元,同比增长10.61%;实现归属于母公司的净利润12.55亿元,同比增长11.07%,扣除后净利润12.07亿元,同比增长13.45%;EPS1.21元。

报告期内公司医药商业实现销售收入52.58亿,同比增长10.32%;医药工业实现销售收入42.63亿,同比增长11.13%。工业分事业部来看,我们预计药品事业部增速有所放缓,其中母公司收入21.88亿元,同比下降5.18%;无锡子公司收入2.79亿元,同比增长约6%;普药预计维持了10%以上的较快增长。健康事业部方面,电子商务子公司上半年收入17.63亿元,同比增长约26%,延续了较快的放量速度。我们预计,白药牙膏系列产品下半年将维持20%以上较快的增速。中药资源事业部方面,我们预计上半年依然实现了稳定较快的增长,未来有望成为公司的一个新增长点。

盈利预测。我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来,我们认为公司在药品事业部平稳运行、牙膏系列产品保持较快放量的情况下,未来通过在大健康领域不断创造新的细分产品和细分领域,仍有望保持稳健的较快增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.77、3.36、3.98元,当前股价对应PE分别为26、22、18倍,维持买入评级。

风险提示。日化产品增速低预期;公司所用主要原材料价格上涨;费用超预期


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