主题：国药一致:工业业务承压,商业创新积极推进

近日,国药一致发布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入128.14亿元,同比增长10.34%,实现归属母公司净利润3.87亿元,同比增长10.91%,扣非后同比增长14.43%,EPS1.07元。

我们认为,公司作为两广地区的医药商业龙头,现有的商业业务在平稳发展的基础上,未来有望在商业新业态新模式新领域积极布局。从历史发展来看,公司自身运营管理优秀,随着各项新业务的积极开展,其商业业务的盈利能力也将具备进一步提升的可能性,在此基础上有望进行的包括GPO采购、医院信息化改造、PBM管理等各个方面的业务延伸,也都将为公司商业业务打开更大的空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为15、2.61、3.07元,对应估值35、29、25倍,继续维持对公司的“增持”评级。

股价催化剂:国企改革超预期,进一步推进医药商业业务转型。

风险提示:商业业务拓展低于预期,资产整合低于预期。


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