主题：贵州茅台:2015年前七个月销售收入同比增长29%,价格有望逐渐上涨

研报高盛高华证券2015-08-19 17:21

据酒业家8月17日报道,截至7月31日,贵州茅台已实现全年销售目标的60%,2015年前7个月,高端品牌茅台的销量同比上升35%,销售额同比增长29%。同时中低端品牌茅台酱香酒销量/销售额增长24%/5%,仅实现全年目标的25%。

分析

尽管在全年销售目标中的占比(60%)与之前的媒体报道不同(6月中大智慧通讯社报道贵州茅台在5月底已经完成全年目标的60%),但我们仍然认为这进一步印证了我们在7月22日的报告价格疲弱意味着局部供需失衡;供需格局有望改善中已经指出的公司销售的强劲增长势头。(1) 最近的渠道调研似乎也支撑2015年前7个月的销量增长在30%以上的判断,因为部分经销商已经开始执行四季度配额。

(2) 然而,由于计划内销售的占比较高,销售均价可能同比下滑3-4%。(3) 鉴于一季度销售(按经销商预付款计算)增长40%以上,二季度销售可能同比上升了15-20%,意味着二季度销售收入增长了8-10%。

根据其它媒体报道 (微酒,8月17日),贵州茅台要求经销商将批发价维持在850元的水平。虽然不具有强制性,但经销商认为该措施将支撑市场价格,并有望为出厂价进一步上调做准备。从五粮液等同行企业最近上调价格的经验来看,出厂价50元的上调幅度(8%)基本上很快被市场消化,我们认为茅台也可能会考虑最早在四季度上调出厂价。由于中秋和国庆消费旺季即将到来,茅台批发价已经从7月份的820-830元的低点逐渐上升。我们认为更严格的供应控制和需求季节性走强将进一步推高四季度批发价。

潜在影响

我们的盈利预测、评级及目标价格没有调整


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