主题：中国国航 业绩高增长确定性强

2015-08-18 03:37:00 来源：金融投资报

中原证券
　　中国国航(601111)公司近日公布定增预案:拟定增不超过120亿元购买飞机、投资直销电子商务升级改造项目、投资机上WIFI(一期)项目和补充流动资金;同时公司公告上半年业绩预增701%-743%;

　　移动互联网推动航空公司商业模式的创新和变革,直销、附加收费、C2B等都将影响行业的发展轨迹,成本控制正成为航空公司盈利的关键,在航空价值链上将逐步实现产业化和专业化。在新环境的背景下,公司开发直销电子商务升级改造项目和机上WIFI(一期)项目,提升直销比例,降低营销费用,并为大数据挖掘奠定基础,抢占空中互联网入口先机,提升旅客服务体验和满意度,增加附加服务价值。

　　公司上半年净利润同比增长701%-743%。按公告计算,上半年净利润在38亿到40亿,每股收益为0.29元到0.31元。公司业绩增长主要因为抓住市场需求机遇加大运力投入和调配并优化收益管理质量、在成本端提升精细化管理水平并“提直降代”。此外受益于航油价格的大幅下降,公司成本水平同比有效降低。在国内三大航企中期财报预报中,东航净利润为35到37亿元、南航净利润在34-36亿元,三大航净利润接近(国航稍稍领先),和去年同期相比均大幅增长,这和我国航空业上半年整体实现良好经营效益保持一致。

　　在航空市场复苏和低位油价的背景下,三大航运作频繁。2015年4月东航拟定增不超过150亿元购买28架飞机和偿还贷款,7月向达美航空定向增发46591万股H股;南航在7月拟5.87亿元收购厦门航空4%股权,并和携程签署战略合作协议。从三大航的运作方向来看,一方面,在市场复苏之际,通过运力扩张和外延收购来提高市场份额。另一方面,拥抱互联网并拓展业务链也体现了未来的发展方向。

　　暂不考虑定增方案对业绩的影响,预计公司2015年和2016年每股收益0.6元和0.66元,对应动态市盈率为24.17倍和21.97倍。作为国内知名度最高、服务品质最好的唯一载国旗航空公司,公司2015年业绩大幅增长确定性强且估值处于合理区间,维持公司“买入”的投资评级。


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