主题：特变电工：未来稳定增长可以预期 买入评级

2015-08-26 17:45 | 评论 | 分享到： 作者：来源：齐鲁证券　　[摘要]

　　投资要点2015年中报营业收入和净利润增长符合预期。特变电工(10.82,0.540,5.25%)公布15年半年报，2015年中实现营业收入185.94亿元，同比增长8.92%，实现归属于母公司股东的净利润11.1亿元，同比增长21.03%，EPS为0.34。

　　就2015年第二季度单季而言，实现营业收入100.59亿元，同比增长8.53%，与今年一季度相比，环比增长17.86%；实现净利润5.61亿元，同比增长16.85%，环比增长2.16%。公司预告2015全年力争实现营业收入420亿元，营业成本控制在340亿元以内。

　　输变电成套收入同比增长79.09%，实现超预期增长，将持续保持高增长。公司输变电成套工程业务上半年实现营业收入25.8亿元，同比增长79.9%，毛利率下降4.2个百分点至25.84%，实现超预期增长。

　　公司输变电成套工程竞争优势极其明显，项目储备丰富，在中亚、南亚、非洲等一些地区有很高的知名度。去年底公司海外输变电工程项目累计订单超过30亿美金，在国家推行一带一路(1916.42,123.340,6.88%)战略之下，海外输变电项目进度有所加快，未来也将有更多的机会，可以说三年内都是可以持续高增长的业务。毛利率同比略有下降，主要原因是境外人工成本、采购成本增加所致，同时跟项目确认进度有关。

　　新能源(1672.77,90.590,5.73%)产业及配套工程上半年收入同比增长30%，光伏/风电的总包和运营将是下一步的重要增长点，多晶硅保持相对稳定。新能源产业上半年营业收入36.5亿元，同比增长30.22%，毛利率为18.46%，同比下降0.66%，新能源业务上半年整体靓丽。特变新能源股分公司上半年实现收入26.76亿元，同比增长38.36%，净利润0.79亿元，同比增长465.74%，是新能源产业及配套工程的主要增长动力，特变新能源在光伏EPC规模上持续全国第一，EPC规模在1GW左右，从去年开始逐步加大BT项目的比重，盈利能力得到有效的提升，去年完工和开工项目总计1.5GW，去年转让200MW，预计公司在建且有明确转让对象的有500-600MW，今年公司自己运营项目将有500-600MW，运营项目将从明年开始给公司贡献较大的利润，是下一步的重要增长点。近期公司也公告投资建设光伏和风电电站共计451MW，其中固阳100MW风电和20MW公司自己运营，其他将转让给合适的投资者。多晶硅业务方面，新特能源上半年实现收入12.3亿元，同比增长12.32%，净利润为1.9亿元，同比下降6.59%，公司三期1.2万吨多晶硅已经完全达产，下一步将有所超产，前期的3000吨多晶硅产能已经提升至5000吨以上，今年以来多晶硅价格有所下降部分影响了多晶硅的盈利能力，而公司多晶硅的生产成本则在逐步下降的通道里，预计为9-10万元/吨，多晶硅业务未来基本保持一个平稳的状态。


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