主题：华媒控股:现代传媒集群的城市生活服务商闭环构建中


商业模式——传统媒体资源转型新媒体实现增值:公司的第一大股东为杭州日报集团,截至2015年6月底持股48.13%,旗下拥有《杭州日报》(创刊于1955年)、《都市快报》(创刊于1999年,旗下全资拥有“都市交通久一点吧”)和“十九楼”等(杭州最大的城市生活社区网站),该等媒体和网站均为当地具口碑和人气的媒体入口。公司的商业模式可概括为,借助传统媒体积累的资源,借助互联网等,顺应消费者媒体/消费习惯的变迁,实现传统媒体向新媒体的转型。

行业趋势——纸媒与受众日益失连,PC端向移动端迁徙,优质内容于产业链定价权凸显:CTR资料显示,2015年上半年中国报纸广告同比下降32%,广告份额快速转移至互联网,PC端向移动端迁徙的趋势尤为明显。业内访谈表明,内容为产业链最为稀缺的资源,与内容中嵌入有效互动能明显增加收视率和点击率。受此带动,各路玩家纷纷切入内容制作,以期分食产业链最为丰厚的利润环节。

战略定位——现代传媒集群的城市生活服务商:公司的战略定位为现代传媒集群的城市生活服务商,实现的关键是如何借助现有资源(来源于浸淫已久的传统媒体)打造城市生活服务商圈的闭环。公司表示实现方式主要有如下三点:1.传统媒体+互联网,实现转型升级;2.移动端为重点,O2O为打造城市生活服务商圈闭环的重要手段;3.外延式并购,团队和价值观为选择合作伙伴的核心标准,合作中不要求控股。围绕这个目标,公司上市伊始制定了较为明确的商业时间表:1.完成业绩承诺,即2015年、2016年和2017年收购的标的资产的净利润分别为1.75亿、1.95亿和2.15亿;2.两年内完成战略布局;3.第三年实现转型升级。

核心优势——平面媒体积累的内容制作经验,当地良好的口碑,控股51%的快点文化传播布局移动互联网视频,闭环雏形开始显现:我们认为,公司的核心优势为浸淫媒体已久积淀的内容制作能力、融入当地居民日常生活带来的良好口碑(FM91.8为杭州的交通广播电台)、《都市快报》为每个杭州市民所熟知,而新近收购的“快点”是已有成熟商业模式的移动互联网视频服务提供商(这点在快点的审计报表可以得到确认,其盈利能力十分强劲,“快点”2014年营业收入6,456万,净利润1,231万,净资产2,076亿)。后续公司还会成立华媒文化传播布局内容制作,闭环构建路径日益清晰。

目前股价分别对应市场平均预估2015年和2016年PE60.2x和49.9x,暂未评级:目前市场平均预估公司2015年和2016年营业收入分别为15.9亿和16.9亿,同比增速分别为7.3%和6.0%,净利润分别为2.1亿和2.6亿,同比增速分别为13.4%和20.6%,EPS分别为0.21元和0.25元。目前股价分别对应市场平均预估2015年和2016年PE60.2x和49.9x,暂未评级。

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