主题：丽珠集团2015年中报点评:业绩符合预期,积极向外拓展

业绩符合预期,维持增持评级。公司2015年上半年收入31.2亿,同比增长18.5%,归母净利润3.4亿,同比增长17.2%,扣非增长6.1%,业绩符合我们业绩前瞻预期。股权激励奠定公司长期向好发展基础,公司原有产品保持良好增长,同时积极布局生物药和精准医疗,维持公司2015~2017年EPS1.53、1.88、2.32元,维持目标价69.14元,对应2015年PE45X,维持增持评级。

业绩增速符合预期,主要品种保持良好增长。公司上半年业绩增速符合预期,扣非增速低于收入增速的主要原因是管理费用增加(研发支出+激励摊销),预计剔除后扣非增速近20%。上半年公司主要品种保持良好增长:预计参芪扶正增长18.1%,艾普拉唑和鼠神经生长因子增速约70%,亮丙瑞林增速40%以上,尿促卵泡素保持平稳增长,原料药收入增长近40%,但由于宁夏福兴亏损影响,利润基本持平。预计全年业绩目标能够顺利完成。

股权激励落地后公司拓展积极性明显提升。公司3月份完成股权激励股份授予,解锁业绩增速设置较高(2015~2017扣非增速15%、20%、25%)。激励落地后公司积极向精准医疗领域布局,参股CYNVENIO公司涉足肿瘤基因检测。目前正停牌筹划非公开增发,拟将健康元旗下焦作健康元、深圳海滨制药、新乡海滨药业3家公司纳入麾下,3家公司2014年净利润合计约1.2亿,完成后将显著增厚公司利润。

风险提示:医保控费风险;新产品市场推广低于预期。


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