主题：中兴通讯:1H15净利增43%,估值优势凸显

结论与建议:

公司上半年营收增21.76%,净利润增59.22%,扣除中期票据利息后的净利润增43.20%,业绩表现符合预期。展望下半年,国内运营商4G网络投资将加快落实,传输、室内覆盖等领域的投资有望提升,年度旗舰AXON天机的发布有望改善下半年终端销售情况,预计全年业绩有望稳定增长。

我们预计公司2015-2016年实现净利润33.11亿元和38.63亿元,YOY增长26%和17%,按最新股本计算,每股EPS为0.80元和0.94元,股价对应16年P/E为15倍,估值优势明显,且公司高管已完成股份增持承诺。维持“买入”投资建议,目标价18.80元,对应16年20倍P/E。

1H15净利增43%:2015上半年公司实现营收458.99亿元,YOY增长21.76%,净利润17.96亿元,YOY增长59.22%,扣除中期票据持有者应计利息后,归属于上市公司股东的净利润为16.16亿元,YOY增长43.20%,业绩表现符合预期。其中,2Q14公司实现营收249亿元,YOY增长33.55%,净利9.13亿元,YOY增长80.51%。

运营商网络增三成,手机终端有所下降:公司业绩增长主要来自于国内4G项目、有线交换及接入系统、和光通信系统实现较快增长,国际4G项目盈利能力持续改善。上半年,运营商网络收入285亿元,YOY增长30.58%;电信软件服务及产品收入74.25亿元,YOY增长36.11%,增长来自于视讯及网络终端产品;手机终端收入99.6亿元,YOY减少4.29%,主要是国内手机销量下降。展望下半年,国内运营商4G网络投资将加快落实,传输、室内覆盖等领域的投资有望提升。在终端方面,公司于7月底发布了年度旗舰AXON天机,下半年销售情况有望改善。

持续加大研发投入:公司上半年综合毛利率为33.71%,同比提高1.38个百分点。期间费用同比增长24.81%,其中研发费用同比增33.09%,营收占比提高1个百分点至11.97%;财务费用大增98.26%,主要是汇兑损失增加。

盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润33.11亿元和38.63亿元,YOY增长26%和17%,按最新股本计算,每股EPS为0.80元和0.94元。


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