主题：铁龙物流:沙鲅线持续低迷,期待铁路改革带来新活力

研报兴业证券2015-08-24 10:23
事件:铁龙物流公告2015年半年报业绩,报告期公司实现营业收入33.93亿元,同比增长74.25%,归属净利润1.57亿元,同比减少10.18%,对应EPS0.120元,同比下滑10.45%。

委托加工贸易业务增加带动收入大幅增长:为拓展新的利润增长点,公司继续扩大委托加工贸易业务规模,2015年上半年销售委托加工钢坯118.28万吨,实现销售收入20.74亿元,同比增长321.32%,带动公司收入同比增长74.25%,但该项业务毛利率仅1.43%,对公司利润贡献有限。

利润下滑10.18%主要由于沙鲅线运量下降所致。受区域经济结构调整影响,煤炭、钢铁等大宗物资运输需求下降,2015年上半年,沙鲅线货物到发量1,826.16万吨,同比下降13.66%,实现收入61,474.65万元,同比减少22.29%,毛利率同比下降2.33个百分点,直接带动公司净利润下滑。

特种箱业务增速稳定,不锈钢发送量成亮点。在受宏观经济下行运输需求下降、木材箱全部退出等不利因素影响下,公司特种箱业务仍完成发送量26.51万TEU同比增加2.10%,特种箱业务实现收入63,788.49万元,同比增长10.34%,毛利同比增长13.13%达1.09亿元。其中,不锈钢罐箱业务继续保持快速增长,发送量同比增长45.87%。

“铁路资产证券化+铁路现代物流发展”,助力公司未来发展。目前,我国铁路资产证券化率偏低,铁路资产证券化进程有望加速。公司作为铁总旗下唯一一家铁路专业运输上市公司,存在铁路资产注入预期。另外,随着铁总积极推进铁路向现代物流发展,铁路集装箱运输将得到大力发展,公司特种箱运量有望再上新台阶。

投资策略:我们看好公司在铁路特种集装箱业务方面具备的核心竞争力,公司作为铁总旗下唯一一家铁路专业运输上市公司,我们认为公司将持续受益铁总对于铁路现代物流发展的推进,公司有望成为铁总发展铁路集装箱运输的重要实施平台。中长期看,我们认为公司将受益于铁路改革,存在铁路资产注入可能。综上,我们维持对公司“增持”评级。预计公司-2016年EPS0.26元/股和0.28元/股,对应当前股价的PE15年42.4倍、16年39.4倍。

风险提示:宏观经济下滑,铁路改革方案暂不明朗


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。