主题：杭钢股份：拟借多元化实现产业升级 中性评级

来源：华泰证券 作者：佚名 2015-08-25 13:27:11 中金在线微

　　投资要点：

　　2015年8月21日晚间公司披露2015年中报，主要分析如下：

　　2015年上半年营收、净利双下降。公司前半年实现营业收入约54.35亿元，同比下降30.70%；归属于母公司净利润-2.96亿元，同比下降3410.48%；基本每股收益-0.35元，同比下降3600%；加权平均净资产收益率-9.38%，比上年下降9.65个百分点。

　　二季度业绩未见好转。公司第二季度实现营业收入约24.79亿元，环比下降16.11%、同比下降34.94%；归属于母公司净利润-2.35亿元，环比下降-1.74亿元、同比下降1045.17%，对应基本每股收益-0.28元，环比下降0.21元、同比下降0.31元。

　　上半年经济不振、下游低迷拖累公司业绩。2015年上半年，实际生产铁143.18万吨，钢173.69万吨，钢材127.12万吨，由于下游需求低于预期，公司产品产量低于生产目标。受钢材市场持续低迷，产品平均售价同比大幅下跌，且受原材料平均售价下跌幅度大于原材料价格下跌幅度等因素共同影响，公司产品盈利能力与上年同期相比大幅下滑，导致公司发生亏损。

　　重大资产重组在即，发展环保、电商、IDC及再生资源实现产业升级。公司拟置出半山基地的包括高速线材66%股权、杭钢动力95.56%股权、杭钢小轧60%股权在内的主要钢铁资产，同时向大股东杭钢集团、宝钢集团等7位交易方发行股份购买其各自持有的宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技相应股权。此外公司还将以5.28元/股向杭钢集团在内的8位投资者募集配套资金28亿元(含发行费用)，用于投资紫光环保污水处理、宁波钢铁节能环保、金属电商平台及IDC、再生资源等项目。

　　目前公司重组方案已获得公司董事会会议、股东大会审议通过，重组材料业已报送证监会并于2015年7月29日获得《中国证监会行政许可申请受理通知书》。

　　维持“中性”评级。公司目前经营遭遇困难，看点仍在重大资产重组，公司目标是实现以钢铁为主业，以环保、电商、IDC和再生资源四大产业为驱动的发展模式，继续维持“中性”评级。预计15-17年EPS预测-0.72、0.01、0.05元/股，对应PB为2.90倍。

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