主题: 贵州茅台:茅台酒销量稳健增长 买入评级
2015-08-30 15:12:20          
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主题:贵州茅台:茅台酒销量稳健增长 买入评级

2015-08-29 07:02:15 来源:和讯股票 作者:齐鲁证券
  机构:齐鲁证券研究员:胡彦超

  [摘要] 事件:贵州茅台(600519,股吧)8月27日晚间披露2015年半年年报:实现营业收入158亿元,同比增长10.17%;实现净利润79亿元,同比增长9.11%;其中二季度实现销售收入72.34亿元,同比增长5.28%,实现利润37.36亿元,同比增长0.66%;点评:我们通过调研经销商评估上半年销量真实增长15%左右,高于公司半年报披露的10%,净利润的增长基本符合我们的预期,我们继续看好茅台(600519,股吧)的长期投资价值,是少数拥有长期竞争力和持续稳健成长能力的稀缺标的。(1)从经销商调研的情况来看,公司真实销量要大于预期,随着渠道的下沉以及商务消费的崛起,我们认为未来3-5年,茅台酒每年依旧能够做到5%以上的销量增长;(2)从价格来看,飞天茅台一批价稳步回升至835-850元/瓶,下半年大概率会持续回升。一批价的回升有助于提高渠道盈利能力进而提高经销商的粘性,进一步巩固行业龙头的地位。(3)我们认为公司产品旺销,库存处于低位,今年养渠道的目的已逐步实现,公司今年之后大概率会采取持续放量和缓慢提价的策略,新的量价平衡可带来净利的提升。

  茅台真实销量要大于公司半年报,随着渠道的下沉以及商务消费的崛起,我们认为未来3-5年,茅台酒每年依旧能够实现5%以上的销量增长。我们渠道商调研的情况来看,深圳、北京、上海均有20%左右的销售增长,八月中旬深圳大多数经销商完成全年70%以上的销量(1-6月份增长快,7-8月份增长慢)。

  从渠道的库存来看,目前渠道商的库存普遍1个月左右,部分的经销商库存不足半个月,甚至有断货的情况,库存总体较去年要低。综合评估下来我们认为茅台1-6月份的真实销量增长大于15%。在三公消费的限制下,局政务消费大幅萎缩,但是个人消费以及商务消费增速较快,我们认为未来3-5年,茅台酒每年依旧能够做到5%以上的销量增长


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