主题：金龙汽车：公司调研简报三龙整合渐入佳境 推荐评级

2015-08-24 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：王德安 余兵
[摘要]


事项：


近日，我们调研了金龙汽车，与公司管理层就三龙整合和新能源客车产销情况等投资者较为关注的问题进行交流。



平安观点：



三龙协同渐入佳境。福汽集团入主后，对上市公司及下属子公司的掌控力明显加强，幵在采购、研収、销售、品牌等方面采取针对性措施以解决三龙采购成本偏高、大金龙新能源研収实力较弱、销售端三龙内耗明显等关键问题。现阶段三龙整合渐入佳境，随着上述举措逐步落地，公司综合实力有望得到大幅提升。



配股快速解决流动资金紧张问题。公司拟采用配股方式募集资金总额不超过20亿元。其中，5亿元用于成立汽车金融公司，不超过15亿元用于补充流动资金。考虑到公司近年营运资金较为紧张，资产负债率高企，且下游客户中客运企业和公交企业所处行业景气度以及盈利状况不佳，我们认为此次配股能快速缓解公司及上下游客户资金面紧张的问题，对于公司扩张产销觃模、改善上下游供应关系以及汽车产业战略升级均有重要意义。



少数股东权益有望短期内整合。由于历史股权问题，上市公司的少数股东损益占利润总额的比例一直较高，2012年至2014年均在50%左右。随着上市公司股权结构逐步清晰，大小股东对公司未来的収展战略逐步达成共识，管理思路更加统一。配股完成后，公司有望于短期内利用募集资金进一步整合少数股东权益。



福汽集团资产注入值得期待。福汽集团旗下有东南汽车、福建奔驰、金龙汽车、福建新龙马四大汽车业务板块，产品覆盖轿车、SUV、MPV、大中轻型客车。其中，福建奔驰是戴姆勒集团在亚洲唯一的商务车生产基地，2014年销量约1.3万辆，同比增长近10%，2016年唯雅诺的换代车型V-class有望国产上市，収展势头良好；东南汽车2014年销量6.7万辆，同比下滑较多，但近期全新SUV车型DX7上市，为公司注入新活力；金龙汽车是全国产销觃模最大的客车企业，近年保持稳健的収展势头，幵且是集团内唯一的上市公司。随着上市平台的股权、管理问题逐步消除，集团资产注入的预期渐强。




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