主题：一汽富维：投资收益下滑较大 推荐评级

2015-08-26 17:48 | 评论 | 分享到： 作者：来源：平安证券　　[摘要]

　　事项：

　　公司披露2015年中报，上半年实现营业收入51.09亿元，同比减少8.43%；实现归母净利润1.94亿，同比减少19.67%，基本每股收益0.92元。

　　平安观点：

　　汽车车轮业务收入下滑拖累公司上半年收入整体表现：公司2015年上半年实现营业收入51.09亿，同比减少8.43%。主营业务分产品看，汽车保险杠实现收入11.38亿，同比增长7.75%；汽车车轮实现收入35.36亿，同比减少13.89%。公司汽车车轮业务收入下滑是公司上半年收入同比下滑的主要原因。

　　华南地区收入实现大幅增长：主营业务分地区看，公司仅西南和华南收入实现正增长，其中华南地区实现收入5.19亿，同比增长147.56%，原因在于佛山工厂14年投产（新增奥迪、高尔夫等你新车型配套），14年上半年基数较低，而在15年上半年产能逐步释放爬坡。

　　三项费用提升，投资收益下滑使得公司净利下滑：公司2015年上半年三项费用之和2.37亿，同比增长8.5%，三项费用率为4.6%，同比提升0.7个百分点。其中由于研収支出、固定资产修理费、职工薪酬增加致使管理费用达到2.09亿，同比增长9.3%。公司上半年投资收益1.72亿，同比减少16.9%。其中对长春富维-江森自控汽车饰件系统有限公司的投资收益为1.14亿，同比减少33.3%。公司15年上半年毛利率5.8%，同比增长0.4个百分点。上半年公司收入觃模下滑，费用提升，投资收益下滑，致使公司上半年归母净利润同比下滑幅度较大。

　　盈利预测与投资建议：考虑公司业绩受行业整体下行影响超出预期，我们调低公司收入以及投资收益增速，更新业绩预测为2015/2016年EPS分别为2.36、2.47元（原业绩预测为3.09/3.52元）,对应PE为8.6/8.2倍，考虑估值水平仍然较低，维持“推荐”评级。


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