主题：易拓金融—【外汇月度策略报告】9月议息揭去夏日烦躁 2015年9月

不可否认，美联储9月议息会议基础利率加或不加，加息的脚步已越来越近。本月16-17日，美联储将就基础利率是否改变进行讨论，北京时间18日凌晨2点将公布结果，随后有美联储主席耶伦进行新闻发布会。此次会议受之前美联储主席耶伦及重要官员表态支持年内加息的影响，加息预期较强烈；随后由于中国人民币贬值导致的全球经济陷入再次危机的恐慌又降低了美联储加息的预期。因此本次议息会议较受关注。


　　美国方面对于加息的态度，随着就业数据回归正常，经济增长数据开始企稳，对于通胀的看法也发生了微妙的变化。之前给出的加息目标是通胀回稳到2%上方开始，然后随着通胀一直低迷，通胀的目标由2%修改为接近2%，之后又再次修改为向着2%上涨的趋势即可考虑加息。近期的言论再次放宽，修改为通胀企稳即可考虑加息。随着美联储判断加息的依据底线逐渐放开，本次议息会议出现加息的可能性是存在的。


　　美联储制定货币政策的依据主要是：就业是否稳定、物价是否稳定、经济是否平稳增长。就业方面我们通过对比美联储基金利率和就业相关数据，看一下是否可以调整货币政策。



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　　通过对非农就业人数数据和联邦基金利率对比，可以看出之前的几次利率低位后开始回升，都是就业从低位回升到正常区间（20万-50万）之间。本次由于2008年金融危机后，就业数据从低位回升以来，已经完全进入了正常区间，但利率却一直没有选择从几乎0利率回升。虽然之前的经济危机导致的就业数据极差，但持续6年的0利率开始回归正常区间也是势在必行。

　　失业率与基金利率的对比也可以看出每次失业率降至6%以下后，都开始加息，而此次已经跌至5.1%低位，利率却还没有变化。从失业率角度看，回升利率已经满足要求。

　　通过经济增长的GDP指标来分析，自1980年以后的利率回升基本都是在GDP回升到5%或以上后，开始提升利率，本次GDP在2011年到达一次5%，但后续没有持续性，再次回落。每次回落至0%下方时，一定会降低利率。近期GDP随有冲击5%，但仍然有回落在0%下方，因此从该数据来看，还需等待到达5%或以上再选择加息概率更大。


　　通过以往CPI数据的走势图可以看出，通胀的理想区间或正常区间应该在1%-4%之间，而标准区间应该在2%-3%。自经济危机过后，通胀数据从通缩区间快速收回，美联储开始逐步退出QE政策，随后通胀又再次走低，滑落正常区间之下，在没有进入2%以上的标准区间时，如能到达1%以上，加息的可能性可以根据其他数据（就业、经济增长）来判断，但没能进入1%上方，加息的可能性仍然较小。


　　通过联邦基金利率对以上经济数据的长周期分析，就业数据已经完全可以将利率调升至正常区间之内，经济增长数据的GDP再次回升到5%或以上再加息更加稳健，通胀数据还需进一步上涨至正常区间之内，即1%以上更加合理。 因此，美联储在8月CPI仍然在低位徘徊阶段，GDP还未重回5%附近的情况下，再观察一个季度再考虑是否加息将更加合理，9月份应难加息。



　　从CFTC美元持仓量统计看机构动向，8月份后半月空头出现了明显的增持迹象，而多头仓位有所降低。时间节点与中国政府宣布人民币大幅贬值之后，加息预期降低，导致空头加仓所致。最近一周的降幅大幅减少，也反应出后市观望态度更加明显。



USDX 非商业性 商业性 未平仓合约 未平仓净变化（与上周比）
多头持仓 空头持仓 多空净持仓 净持仓变化（与上周比） 多头持仓 空头持仓
2015.09.01 60763 9568 51195 -1045 18657 76096 100231 -702
2015.08.25 67446 15206 52240 -10706 20253 79241 100933 -4019
2015.08.18 74212 11266 62946 -2646 14331 89508 104952 3347
2015.08.11 71911 6319 65592 420 10941 90040 101605 1090
2015.08.04 72616 7444 65172 3995 10143 89349 100515 4446
2015.07.28 69770 8593 61177 -1092 9598 84161 96069 -2540
2015.07.21 70947 8678 62269 3559 9079 85438 98609 9890
2015.07.14 63866 5156 58710 -728 8383 80003 88719 -573
2015.07.07 64474 5036 59438 8042 7900 80474 89292 6032
2015.06.30 59112 7716 51396 -949 8158 71228 83260 -2672
2015.06.23 63696 11351 52345 -1075 7461 71014 85932 -349
2015.06.16 63980 10560 53420 -9457 7905 72908 86281 -19182
2015.06.09 73453 10576 62877 3155 12947 88982 105463 3289
2015.06.02 72455 12733 59722 7426 12568 85756 102174 -1037
2015.05.26 69694 17398 52296 -1187 14503 80403 103211 5161
2015.05.19 64375 10892 53483 -1853 15805 78401 98050 -1647
2015.05.12 67303 11967 55336 -3591 13625 79728 99697 -2403
2015.05.05 72708 13781 58927 -5657 11558 81933 102100 -10548
2015.04.28 78124 13540 64584 -7137 8347 88104 112648 -3270
2015.04.21 85893 14172 71721 -4686 8667 97041 115918 -3103



　　从技术方面分析，美元指数的周线波浪结构有结束3-4浪的可能，但从时间看不甚完美，调整的时间稍短。后市技术方面直接开始子浪5的上涨概率更大一些，但如果议息会议美联储未选择加息，且无支持加息的言论支撑，仍有再次回落测试支撑的可能。



　　欧元兑美元周线结构冲击了上升通道上轨后又快速回落，目前仍然在布林带中轨附近测试支撑，一旦跌破中轨，新一轮的下跌趋势有望确立，前期低点将经受考验。


　　英镑兑美元日线结构比较清晰，跌破之前的上升趋势线之后，后市有望迎来一轮较大的调整行情，下方目标位可以看到前期低点1.4600一线。后期沿用标准的操作策略，回测10日均线做空，然后回试5日均线加仓做空，收盘站上10日均线止损。

加元日线结构，下方的上升趋势线很标准，角度在降低，每次上涨的幅度也在降低，显示多头上涨力度衰竭，一旦跌破下方的趋势线，将迎来一轮较大级别的调整行情。没有跌破前，观望对待。


　　澳元兑美元月线结构本月初继续快速下跌，跌破了大结构的上升趋势线的支撑，后市目标位可看至前期低点0.6080一线。可尝试0.6980一线做空操作，固定止损控制风险。



　　美元兑日元日线结构波浪形态较为清晰，本次是回测前期低点的子浪5浪下跌，目标位受小结构的影响，还有下跌空间，在前方低点116美元附近的可能性较大。


易拓金融 陈云波

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