主题：业绩稳步快速增长,期待改革黑马

研报海通证券2015-08-31 13:25
要点:申能股份8月27日披露2015年中报,实现营业收入154.55亿,同比增长15.48%;归属母公司股东净利润15.51亿元,同比增长37.12%。基本每股收益0.341元,同比增加37.12%,总体毛利率9.56%,同比减少1.01个百分点。其中二季度实现净利8.64亿元,同比增长46.61%,环比增长25.74%。

收入情况:公司收入同比增长15.48%。公司15年上半年总体收入154.55亿,同比增长15.48%;其中,电力行业收入占比27.26%,同比减少0.20%;石油天然气行业收入占比64.22%,同比增长20.38%;燃煤销售行业收入占比8.42%,同比增长51.19%。

盈利情况:电力行业毛利率升,燃料相关行业降。毛利水平方面,电力行业毛利率25.65%,石油天然气行业毛利率3.57%,燃煤销售行业毛利率2.21%,同比分别增长2.55,降低1.00,降低0.69个百分点。公司总体毛利率9.56%,同比减少1.01个百分点。

费用与其他收益情况:管理和财务费用率下降,投资收益大幅增长。2015上半年,由于公司经营性管理费用增加,公司管理费用同比增长9.57%,管理费用率1.94%,下降0.10个百分点。由于公司上半年借款本金减少及利率下降,公司财务费用同比减少29.79%,财务费用率0.55%,降低0.36个百分点。公司15H1投资收益13.24亿元,同比增长75.51%,主要源于持股40%的外高桥第二发电站发电量大幅增长,再加处置金融资产收益。

主要看点。领导换届风格转换,上海国资改革试点:申能股份集团公司董事长为原上海国资委主任,思维活跃,我们认为公司将在公用事业公司中成为国企改革的先锋;上市公司是国内公用事业公司中为数不多的将市值纳入业绩考核体系的公司,集团公司旗下燃气公司中长期有注入可能性。一带一路:公司4月13日公告与中国电力工程有限公司以及PT.GatramasInternusa公司组成联合体,参与印度尼西亚Bengkulu(2×100MW)CFSPPIPP项目投标。核电:公司持有秦山联营/三期部分股权,合计45.76万千瓦,每年贡献近3亿利润。

估值与盈利预测。预测申能股份15-16年EPS分别为0.60、0.69元/股。考虑申能股份地方国企改革催化剂与产能释放,给予16年18倍动态PE,对应目标价为12.46元,买入评级。

风险提示。项目进度低于预期。



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