主题：城投控股：大资管集团呼之欲出 推荐评级

2015-08-30 类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：胡华如
[摘要]


核心观点：


受益投资收益大增业绩翻四倍：28日公司发布半年报，实现营业收入26.9亿(-8.3%)，归属于母公司净利润29.6亿(+347.3%)，EPS0.99元(+347.3%)。营业收入下降主要受累于房地产销售结转减少，而业绩大增是由公司出售西部证券和光大银行股票导致投资收益大增(+3273.9%)，扣除投资收益后的利润总额4.09亿(-45.6%)。主营业务中房地产业务营收16.6亿(-31.41%)，毛利率基本与去年同期持平，而环保业务收入9.0亿(+88.39%），毛利率下降9个百分点，环保业务收入增加主要是环保工程项目设计规划收入（BOT项目建设）和垃圾焚烧发电收入（漳州蒲姜岭生活垃圾焚烧发电厂）增加，毛利率下降主要是BOT项目工程设备等成本增加。



环境业务稳步发展，地产资源储备丰富：上半年公司投入商业（试）运营的垃圾焚烧项目7个，分别是江桥、成都、威海、青岛、金山、漳州和南京项目，共计焚烧垃圾150.75万吨，吨入炉垃圾发电量达400度/吨，去年同期为376度/吨，渗滤液处理总量37万吨(+31%)；在建垃圾焚烧项目5个，分别为太原项目、洛阳项目、松江天马项目、奉贤东石塘和崇明项目。地产方面上半年竣工面积10.56万平方米，在建工程量70万平方米，保障房项目拓展取得较大进展，部分项目基本达成资源获取意向，截止上半年末公司商品房未售面积约33万方，预收款项54.8亿(+92.0%)，土储约54万方，位于青浦朱家角及新江湾城，业绩锁定性强。



投资业务表现突出：截止上半年末公司持有的各类股权市值余额由2014年末约131.83亿上升至约153.09亿，7月公司通过资产管理计划参与中国铁建一年期定增项目，最终发行价格为8元，公司出资5亿元认购，占总股份0.46%，截止28日中国铁建收盘价为13.21。截止上半年末公司持有申通地铁1.75%，光大银行0.53%，西部证券16%，上海建工2%股份。上半年，诚鼎基金完成4个专项基金设立，合计募资超过12亿元，重点关注安全边际较高的国资国企改革概念定增，以及优质PRE-IPO项目。截止上半年末共完成5个项目投资，投资金额8.71亿元，另完成7个项目签约，签约金额7.66亿元。




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