主题：中海集运:扣非后微盈,同比有所改善

研报兴业证券2015-09-01 10:49
投资要点

事件:公司公布2015年半年报,报告期实现营业收入160亿元,同比下滑8.9%;归属上市公司股东净利润0.1亿元,较去年同期下滑96.9%,EPS为0.001元;扣非后净利润0.1亿元,较去年同期增加5亿元,扣非后EPS为0.001元,业绩基本符合预期。

点评:

集装箱市场运价下滑,收入减少。上半年国际集装箱市场运价下滑,中国出口集装箱运价指数均值970,同比下滑12%,主要是供求矛盾依旧突出,而油价大幅下滑,成本改善的好处大部分被货主享有。公司完成重箱运量同比增长1%,其中外贸箱量同比增长1.9%,内贸箱量同比减少0.4%,完成收入160亿元,同比下滑8.9%。

成本端下降。上半年公司营业成本154.2亿元,同比减少12.2%。其中集装箱及货物成本59.4亿元,同比减少9.2%,主要成本控制;船舶及航程成本51.5亿元,同比减少10.7%,主要油价下跌;支线成本28.6亿元,同比减少10.2%,主要内贸运量减少;物流及其他成本14.7亿元,同比减少29.1%,主要也是油价下跌。

投资收益大幅下滑。上半年公司管理费用4.9亿元,同比增长11.4%,财务费用2.4亿元,同比增长20.6%。公司投资收益1亿元,同比减少9.3亿元,主要是去年处置了三家公司的股权获得一次性收益。上半年投资收益大幅下滑也是公司利润大幅下滑的主要原因,公司实际的经营业绩是同比改善的。

估值与评级:油价下跌,公司1.8万的大船交付降低单箱成本以及公司进行成本控制,上半年公司经营业绩同比改善。目前中远、中海集团正在推进整合,公司正在停牌。预计公司15-17年EPS为0.04、0.05、0.09元,对应PE为233、161、98倍,15年PB为4倍,维持“增持”评级。

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