主题：深圳机场：产能充裕高增长无碍 目标11元

公司公布 2015 年 8 月运营数据，时刻资源的受限和去年的高基数使得起降架次和货邮吞吐增速回落。旅客吞吐量 8 月达到 356.65 万人次，同比增长 9.3%，2015 年至今累计达到 2635.29 万人次，同比增长 11.8%；货邮吞吐量 7 月达到 8.42万吨，同比增长 1.1%，2015 年至今累计达到 64.81 万吨，同比增长 5.7%；航空器起降 7 月达到 2.67 万架次，同比增长4.3%，2015 年至今累计达到 20.28 万架次，同比增长 9.2%。8 月份作为传统旺季，在全年数据中占比偏大，在但及增速较高前提下，8 月份增速的相对低会拖累整体全年增速。从 8 月份航空运输行业情况来看，8 月国内线与国外线都维持了比较高的增速（国内线>10%，国际线>30%），深圳机场 8 月份旅客吞吐量增速较 7 月份有所提高，但是起降架次同比增速有所降低，环比数据基本持平，货邮吞吐量增速也有明显下降，环比数据基本持平。我们认为时刻资源的释放受限，且去年 8 月份高基数。

　　航空供需结构优化叠加 T3 启用，机场航空主业收入将快速增长。第一，今年上半年航空有效需求得到实质性的释放，由上半年的淡季不淡以及如今的旺季更旺可以看出，消费结构升级，商旅航空出行的比重大大增加，且需求的增长具备持续性，这对于机场的航空主业有正面影响。第二，从航空运力投入看，今年上半年航空运力增速仍较快（上半年平均 ASK增速在 14%左右），对机场航空地面收入仍是积极的。第三，随着新航站楼的启用，在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上，深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升，由此树立其在珠三角地区机场的鼎足地位。深港机场各方面具有较多的优势互补和合作条件，依托深圳机场成熟、发达的国内航线网络与香港机场发达的国际航线网络，两地机场在航空客运业务协作程度的不断加深，港深机场推出多种相关服务产品，如“深港飞”、“经深飞”、港深机场直达巴士、跨境候机楼等，深港机场之间业已形成的互补合作关系，并将逐步推出满足市场不同需求的服务产品，将业务合作提升至更高层次。给予公司“增持”的评级。2015-16 年 EPS 分别为 0.21 元和 0.32 元，考虑公司业绩底部反转的高增长性且市值较上海机场仍偏小，给予 11.2 元目标价，对应 15-16 年 PE 分别为 53.3 倍和 35 倍。

　　风险提示：经济基本面大幅下滑，航空客流增速低于预期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。