主题：桂冠电力:受益来水改善,中报业绩靓丽,公司拥优质水电资源尽享“电改+国改”红利

研报长江证券2015-09-07 13:10

来水量充足,保证公司业绩高速增长。公司是以水电为主的发电公司,且电厂集中在红水河流域,今年南方受超强厄尔尼诺影响影响,出现连续暴雨,各大河流水量丰沛,水库蓄水充足,带来公司业绩大增,公司营收同比增长18.9%,归属于母公司净利润同比增长181.4%。

收购龙滩,公司发展进入快车道。2015年1月30日,公司公告拟收购龙滩100%股权,目前处在证监会审查中。若收购完成,公司广西境内水电装机容量将达到847.3万千瓦,占广西水电市场份额将提高至52.11%(不考虑龙滩二期的140万千瓦),公司自身权益装机将翻倍。除此之外,由于龙滩处在红水河上游,此番收购将发挥龙滩与红水河下游电厂的协同效应。

未来看点:集团资产注于预期+售电侧放开。2013年,中国大唐集团即提出发展战略的资源整合计划,计划将大唐广西分公司、桂冠电力和龙滩水电开发有限公司三家企业整合为一套机构、三块牌子的运营管理模式。目前,龙滩即将完成注入,公司作为大唐西南唯一上市平台,整合西南水电或将成为未来趋势,大唐广西分公司旗下尚有约750万千瓦规模的优质水电资产,预计将是未来主要看点。自从新电改9号文出台以来,售电市场被打开,市场规模约3万亿,根据美国电改经验,售电侧放开长期来看不存在壁垒,短期考虑到售电牌照的稀缺性,预计传统的电力公司将首先获益,即电网公司和电力公司。主要考虑到进行售电服务时需要两大因素--供给和需求。供给来自发电企业,需求来自用户(国内掌握此端的是电网公司),因此短期来看,谁拥有优质电力资源谁有话语权,桂冠掌握优质水电,拥有先天优势,

未来将是重要看点。不考虑龙滩资产注入,预计公司2015~2017EPS分别为0.55、0.58、0.60,给予公司“买入”评级。


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