主题：中新药业:业绩增长平稳,期待改革红利

研报长江证券2015-09-08 16:45
报告要点

事件描述

中新药业发布2015年半年报:营业收入33.62亿元,同比增长0.8%;归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长20.44%,EPS为0.16元;扣非净利润2.04亿元,同比增长4.47%。

事件评论

自营利润增长稳健,毛利率小幅提升:上半年公司净利润同比增长20.44%,扣非净利润增长4.47%,两者差异主要系本期收到的政府补助大幅增加;扣除中美史克等参股公司的投资收益,公司实现自营利润2.28亿元,增长6.05%,保持了较为稳定的增长态势。公司综合毛利率同比提升1.16个百分点;销售费率和管理费率分别提高0.43和0.41个百分点,财务费率基本持平。

速效救心丸有望持续提价,众多品种放量在即:上半年预计工业收入略有下滑,主要品种速效救心丸收入增长仍受提价控货的影响。速效救心丸为独家基低药,150S规格(主要在医院渠道销售)在内蒙古、江西、甘肃的中标价格已从之前的均价25.5元提高到35元/盒,提价幅度近40%。随着低价药招采的持续进行,其它地区有望跟随提价,预计在OTC渠道销售的120S、180S规格也将同步提价。由于提价后日用金额仅3.5元,距离5元的低价药标准仍有43%的提价空间,未来有望持续提价。速效救心丸在心脑血管领域具有极好的安全性和有效性,刚需旺盛,预计提价并不会影响患者的购买,而经销商及终端销售积极性将明显增强。除速效救心丸外,公司优势品种众多,截至2014年末,公司共有独家品种101个、基药品种85个和医保品种267个。今年为招标大年,公司大量品种中标地区扩大后有望快速放量。

国企改革有望提升经营效率:目前天津第一家国资委下属上市公司中环股份已开始国改试点,预计天津市的其它国企改革步伐将明显加快。从行业属性、品牌和改革进度三个维度考虑,公司是我们重点看好的标的之一,参见我们近日发布的医药国改专题报告《改革风起,时不我待》。

维持“买入”评级:公司有深厚历史底蕴,优势品种众多,国企改革将提升内生活力。预计2015-2017年的EPS分别为0.58元、0.70元和0.86元,对应PE分别为45X、37X和31X,维持“买入”评级。


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