主题：分级基金下折偏逢折价套利潮

9月前两个交易日股市持续杀跌，分级B出现罕见大面积折价，引发折价套利。投资者纷纷买入整体折价较高的分级基金A份额和B份额，合并成基础份额赎回，从而造成上周分级基金场内规模大幅减少145亿份，单周缩水比例高达12%。

8月份遭遇规模空前的下折潮，分级基金场内规模单月锐减逾千亿份缩水幅度高达45％，而屋漏偏逢连夜雨，9月以来大规模的折价套利使分级基金规模再度减少。有关统计显示，截至9月11日，139只分级基金A份额和B份额场内规模合计为1049.84亿份，比9月2日减少145亿份，缩水比例达到12％，规模居前的分级基金成为缩水绝对主力。其中规模最大的富国军工分级场内缩水规模最大，富国军工A和富国军工B上周份额双双减少18.66亿份，合计减少37.31亿份，独占上周分级基金规模缩水的1/4，单周缩水比例达21.83％，超过分级基金平均水平。

规模排名第二的富国国企改革分级同样遭遇场内规模缩水，富国国企改A和富国国企改B上周规模合计减少10.38亿份，使得富国国企改革场内规模跌破100亿份大关。此外，国泰医药分级、申万菱信证券分级、鹏华国防分级和鹏华银行分级场内子份额规模均缩水10亿份左右。

分析人士认为，9月1日和9月2日大规模折价引发的折价套利是上周分级基金规模锐减的主因，9月2日当天，接近半数分级B份额处于罕见的折价交易状态，造成分级基金出现了大面积整体折价，139只分级基金有多达64只整体折价超过2%，折价超3%的品种有39只，7只折价超4%。如上周规模缩水较多的鹏华银行分级在9月2日整体折价便达到3.6％，申万证券分级当日整体折价也达到3.25％。

如此大规模的整体折价使得投资者纷纷买入整体折价较高的分级A和分级B，合并后基础份额赎回实现折价套利收益。由于上周股市呈现触底反弹走势，投资者的折价套利收益预期较为可观。

除了折价套利之外，一些分级基金濒临下折，持有这些分级B的投资者买入A份额赎回自救，从而导致规模缩水。这主要表现在富国军工分级和鹏华国防分级等军工分级基金中，9月1日到9月7日3个交易日，富国军工B连续跌停，大有逼近下折之势，持有富国军工B的投资者为了避免下折损失，买入富国军工A合并赎回，从而导致上周该基金场内份额大幅缩水。鹏华国防分级同样发生了类似情形。

下折潮后又遭遇到折价套利潮，分级基金规模降至千亿份大关。经过上周规模锐减之后，目前场内规模超百亿的分级基金仅剩下富国军工分级基金1只，该基金A、B份额合计为133.6亿份，富国国企改革分级以97.72亿份排名第二。


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