主题：中海发展：航运企业抗周期性品种

　投资要点:母公司中海集团是我国五大航运央企之一,中海集运(601866,股吧)经营其集装箱航运业务,公司主营其油运和干散货运输业务。

　　上半年公司实现营业收入93.14亿,同比增长60.23%;营业利润37.22亿,同比增长55.68％;净利润31.85亿,同比上升44.05%;每股收益为0.95元,略超我们0.9元的盈利预期。

　　目前公司在建船舶总载重吨为925万吨,是拥有船队吨位的1.2倍。这些船舶均将在2012年底前建成,公司未来运力年复合增长率高达20%,将满足业务量增长的需求。

　上半年,公司燃油成本为19.85亿元,同比增长41.1%,占运输成本的46.6%.未来国际油价的走势将影响公司经营业绩。

　　公司有较好的市场波动承受能力。主营业务分类中,油品运输业务市场前景看好;干散货运输中最主要的沿海煤炭运输由于公司市场份额高且有进入门槛,波动幅度小于国际市场。再加上公司和大客户签订的业务长单,对运量和运价均有保障,也会给公司业绩加上“稳定器”。

　　我们维持08年和09年每股收益分别为1.80元和2.16元的盈利预测,动态市盈率分别为8.66倍和7.22倍,估值在航运板块中处于较低水平。鉴于公司在周期性行业中表现出的良好稳定性,给予短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险提示:虽然公司具有良好的抗周期性,但航运市场的波动性仍会对公司经营业绩产生一定影响;燃油成本居高不下,控制成本压力是公司管理的重中之重;公司未来船队扩张速度较快,资本开支压力较大。



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