主题：权证四季度策略

股本权证同质性进入最强阶段股本权证市场的绝大多数品种为价外状态，价外金额分布在－2至－25元。大部分权证的理论价值都在1元附近或1元以下。收益率的趋同表明市场同质化显著。2009年，分离债形成的股本权证数量有望扩大到30只以上。

　　权证加权均价与指数保持较强正相关股本权证加权均价自年初至9月18日收盘的跌幅达到了70.43％，同期沪深300指数的累计跌幅为64.18％，纯认购的权证市场与现货市场保持强正相关，缺失了认沽品种的权证市场，在2008年并未能为投资者提供避风港，甚至从绝对跌幅上还超过了现货。

　　短期收益预期是导致特定投资群体在权证和现货间迁移的主要因素短期收益率预期是吸引资金在市场间迁移的重要因素。两个市场的资金总规模相对保持比例，但是收益率预期变化使部分对短期收益率敏感的资金来回迁移，形成了权证估值体系的周期性变化，同时维持着权证市场估值水平的自修复。

　　认购权证溢价率是股票现货市场长期趋势的晴雨表进入2008年之后，权证市场的溢价率水平表现出显著的周期上升趋势，与06、07年的持续下降形成鲜明对比。以三个月左右的时间为一个周期，股本权证市场的平均溢价率从年初的20％左右上升到了9月18日收盘的年内最高水平123％。认购权证溢价率是股票现货市场长期趋势的晴雨表，在什么时候做出趋势发生改变的预测，对我们来说至关重要。

　　脱离现货市场的预判是没有意义的，因此我们需要倾向脱离现货市场的预判是没有意义的，在做中长期策略的过程中，我们需要倾向性。我们希望通过一套完整的逻辑来制定策略，而不是简单地进行量化或是给出一个模型让读者们自己去寻找想看到的信息。

　　一点离题的讨论，表明我们对市场未来的判断2008年的四季度是一个对宏观经济和资本市场都至关重要的季度，与其沉溺于各种利空消息带来的噩梦，我宁愿相信08年的四季度是一个希望萌芽的阶段，或者其中仍有波动，但最坏的时候已经过去。

　　以溢价率出发阐明的思路和策略权证市场的四季度，可能是一个溢价率趋势发生转折的季度，因此在股本权证市场中可能找到更多替代正股持有的品种。建议四季度重点关注那些可能马上进入价内状态的权证，其中包括：武钢CWB1(580013.SH)、日照CWB1(580015.SH)、上港CWB1(580020.SH)、国电CWB1(580022.SH)、康美CWB1(580023.SH)和葛洲CWB1(580025.SH)。在四季度这样以三个月为周期的策略中，持有这些品种来替代它们的标的股票，至少收益率不会更低。



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