主题：钢铁行业：08年2月份钢铁出口数据环比下降

事件：据海关统计，2月份国内钢材出口311万吨，环比1月下降103万吨；2月份钢材进口125万吨，钢材钢坯实现净出口184万吨，环比1月下降93万吨。

　　我们的观点：

　　春节和南方雪灾造成的钢厂检修减产、运输受阻是2月份钢铁出口环比下降的主导因素，我们预计2月份国内粗钢产量也将同比环比下降；而加征关税出口政策影响主要体现为同比的数量下降。

　　随着国内钢厂生产和运输能力的恢复，预计3月份中国钢材出口将明显反弹，从全年分析，在目前国内国际供需状态和价差下，预计钢材月度平均出口400万吨将得以维持。

　　虽然国内国际需求存在一定不确定性，但国内钢铁供需将基本维持平衡，这主要源于高成本产能利用率将随着需求的波动而自动调整，从这个供需逻辑分析，国内钢价至少会在高成本小钢厂的成本线上获得支撑（目前现货原材料价格下，吨钢成本约4300元/吨，不含税），虽然短期可能存在小幅调整。

　　近期国内钢材库存的明显上升，这显然造成了市场对钢价趋势的忧虑情绪，我们认为剔除季节性正常波动，其数量还在正常的范围的上限，而且，如上所述，即使下游需求弱于预期，小钢厂的减产也能平衡需求的下滑。

　　在现货原材料价格出现回落前（目前预测08年回落的可能性不大），国内优势钢铁公司的盈利能力将受到小钢厂高成本的保护，我们看好优势钢铁公司08年的盈利增长，一季报和中报的业绩值得期待。

　　近期钢铁股的下跌主要是源于钢铁行业相对市场估值优势减弱和基金的仓位的被动调整，随着优势钢铁公司08P/E进入12-13倍区间，其估值优势再次逐步体现，我们依然看好其投资机



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世界钢铁业有望强劲增长
近年来，世界经济经历新一轮高速发展，带动全球钢材需求以每年５％以上的速度增长，国际市场铁矿石和钢材价格也在持续飙升。尽管目前世界经济增长面临更多不确定因素，但钢铁行业在今后一段时期内有望继续保持强劲增长。

　　市场需求旺盛 价格持续攀升

　　从２００４年到２００６年，世界经济取得了自上世纪６０年代以来的最强劲增长，年均增速达到５％左右，为钢铁需求提供了有力支撑。

　　需求增长拉动了国际市场钢铁价格的不断上升。据ＷＳＤ的统计资料，２００２年初，国际市场热轧板材的离岸价格约为每吨２６０美元，而到２００７年８月已升至每吨５８０美元，上涨了一倍以上。

　　钢材价格攀升带动企业盈利大幅增长，平均吨钢盈利已超过１００美元，成为公认的高盈利产业。原来的“钢铁垃圾股”一跃成为股市上“最具增长潜力”的股票。

　　投资快速增长 产能不断扩大

　　随着钢铁企业盈利水平的不断提高，钢铁行业对金融投资的吸引力大大上升。此外，现金流的好转也使钢铁行业的再投入不断增长。

　　从２００４年以来，北美、欧洲和前独联体的主要产钢国家都在增加对钢铁产业的投入并对现有产能进行现代化改造，特别是俄罗斯和乌克兰，通过改造，其技术装备水平已经有了很大提高。

　　２００６至２０１３年，全球钢铁生产商计划通过新建和改造现有钢铁厂，使全球年产能增加６亿吨以上。

　　企业规模扩大 集中程度提高

　　近年来，全球钢铁企业间的并购愈演愈烈。先是米塔尔通过购并原东欧和北美钢铁企业在产能上超过了安赛乐，后是完成了两大巨人的合并，从而使已徘徊多年的产业集中度得到进一步提升。安赛乐－米塔尔集团的组建使全球钢铁企业几乎在一夜之间感受到被兼并的压力。自此，通过兼并重组和战略联盟等手段扩大企业产能和实力已成为现代钢铁企业经营管理所追寻的目标。

　　为了防止被兼并，许多钢铁企业，特别是日本和韩国的钢铁企业纷纷采取企业间的相互持股等策略。此外，日本钢铁企业还在专业产品领域加大了合作，比如新日铁、ＪＦＥ等四大钢铁企业联合投资，利用技术优势在全球主要地区建立高档汽车冷轧板厂等。

　　国际环境向好 钢材消费前景乐观

　　尽管目前世界经济存在一定风险，特别是美国经济放缓会对世界经济产生不利影响，但预计世界经济依然会以相对较高的速度增长。因此，对于钢材的需求还会有相当的增长空间。

　　国际钢铁协会公布的２００８年需求预测显示，２００７年全球消费钢材１１．９７６亿吨左右，增长６．８％；２００８年将达到１２．７８６亿吨，增幅同样为６．８％。

　　专家预测，受强劲需求和成本上升的支撑，国际市场钢铁价格依然会保持高位，而且其波动幅度将逐渐变窄。