主题：建设银行：净利润增幅高于预期 信用成本恢复正常

中国建银投资证券有限责任公司

　　净利润增幅高于市场预期。集团实现营业收入1351.88亿元，同比增长36.12％；营业利润755.34亿元，同比增长50.2％；实现净利润586.92亿元，同比增长71.34％。净利润增幅高于市场预期。业绩增长的原因是规模增长、利差扩大、非息收入增长与成本收入比、信用成本及税率的降低；生息资产同比增长12.86％，净利差扩大15个基点。公司持有的债券投资仅增长4.6％，资产的增长主要得益于贷款增长11.76％以及央行存款增长61.9％。净利差从07年同期的3.01％扩大至3.16％。

　　主要源于贷款以及债券收益率的提升。我们按照移动平均计算的2季度净利差相比1季度仍有所上升，这应该说非常难得。Q2的生息资产平均收益率相比Q1上升了18个基点。存款成本虽然在Q2上升了环比上升了12个基点，但是贷款以及债券收益率的提升抵消了存款成本上升对利差的影响。活期存款占比相比年初下降了约3个百分点，在08年盈利预测模型中的转化比例的假设为10％，我们维持此前深度报告中活期存款转化成定期存款对业绩影响不大的看法。

　　手续费及佣金净收入同比上升59.3％，季度环比有所下降。导致手续费及佣金收入下降的主要因素是代理收入下降较快，资本市场热度的降低导致银行代销基金收入下降较快。但是顾问咨询费与担保及信用承诺收入半年环比增长迅速，分别达到149.8％、167.3％，减小了代理收入降低带来的影响。

　　成本收入比从07年同期的31.56％下降至27.88％，下降幅度超过了我们的预期；因此我们下调了成本收入比假设，未来三年成本收入比维持在30％左右。


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