主题：宝钢股份：未来增长依然稳健 长期投资价值尽显

投资要点：

　　宝钢股份(7.15,0.50,7.52%,吧)是我国最大、最现代化的钢铁联合企业，也是我国最大的钢铁上市公司。

　　07年商品坯材销量2260万吨，居国内首位。

　　公司具有明显的成本优势，公司吨钢铁矿石、焦炭成本与具有资源优势(1934.385,67.82,3.63%,吧)的鞍钢相当，远低于中小钢铁企业。铁矿石长单、海运长单、运距优势、自行炼焦、研发实力等众多因素使公司拥有无可比拟的成本优势，提高了公司的盈利能力，特别是在不景气周期中的存活能力。

　　公司不利因素得到化解：1）2008年不锈钢和特钢产品状况有很大改善，在不锈钢和特钢市场不景气的背景下，08全年不锈钢和特钢有望保持盈亏平衡。2）8月19日，公司119亿限售股解禁给市场带来很大压力，集团表态不会减持公司股票打消市场疑虑。

　　钢铁股价格深幅调整，钢铁类上市公司市净率为1.3左右，低价格使公司股票达到安全边际的同时也为公司带来低成本收购的良机。公司2012年目标产能5000万吨，单靠自身的产能扩张是不够的，通过集团平台并购整合其他钢铁企业势在必行。

　　公司估值水平与国际同行相比处于低位，且与历史低位相差无几。

　　盈利预测：考虑到四季度调价因素，08-10年EPS分别为0.98元、1.05、1.19元。

　　综合衡量PE、PB等估值方法以及国外大钢估值水平，我们给予宝钢8倍PE、1.5倍PB定价水平，未来6~12个月的合理估值区间为7.8~8.4元，给予公司推荐的投资评级。



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