主题：中国铁建(601186)

　　通过我对中国股市十八年情况的分析，发现了一个规律。无论中国股票市场怎么波动，它的最大特点，长期看来，它是沿着名义GDP增长率这条曲线作为我们上证指数波动的价值中枢来运行的。就每年的偏离程度，在市场不是极度恐慌的情况下，上下偏离也能达到30%，看起来和中国的经济没关系，实际有关系，但由于它的偏离幅度过大，所以大多数人会认为没关系。一般人在分析股市的时候，他们总说当期市盈率是多少，市盈率是拿一年来算，很难说准确的。（16: 24）

　　现在这个时候是高估点还是低估点必须从更长的时间考虑。我经过十八年的考虑，相对准确性更高一些。不能用两个季度的报表说一个上市公司的价值，这是很不科学的办法。也就是国内的基金经理，大型机构投资者经常陷入估值之迷的原因。我们的市场经常过度偏离，逼得政府不得不经常进行强烈的政策性干预，所以导致市场的波动更为剧烈。外围环境的变化，更成为我们某些业绩预期改变的理由，所以，上市公司的估值就会发生剧烈的变化。历史上出现负的偏离，就是与名义GDP这根线偏离幅度比较大的时候有几次，40%的偏离已经是极端严重的时期。最严重的时候是2005年，出现最大偏离是负的60%，最近这段时间我们偏离度是51%（1800点的时候），这历史上最大的低估区间。往上偏离，高的时候，是2003年出现的，高出正常估值的300%，那是2003年的1300多点，此后再出现正的偏离一般也就是40%、50%左右。但不幸的是2007年10月17日我们正向偏离比GDP线高出75%。那时候我们总说泡沫泡沫，就该跌，不跌才怪。只不过上次是有点正的偏离过大，正的偏离75%。一般正的偏离大家好象能接受，觉得那时候大家容易赚钱，但负的偏离，今年出现这种情况。（16: 25）

　　历史上一般也是这样，当负的偏离度达到40%以上的时候，政府都会有各种形式的干预，基本上如果要达到50%的情况，基本上都是实行实质的资金干预。这次出现的干预也是比较正常的。上次分析的时候，我们说干预的极限位置，如果机械的说是1750点政府会干预一些，但不知道是政府特别聪明一点还是我们算得不准，就觉得这个区间特别值得干预。（16: 26）

　　我认为现在估值上说没问题，现在中国股市的价值中枢，机械地说处于3980点的位置，就是我算出的价值中枢。当然出现负的偏离，正常年景30%的偏离就是2800点的位置，就是正常年景寄信的偏离位置，现在还在这个之下，我认为现在政府的干预是及时的，对政府来说毫无风险。从政府干预的能力，采用的手段看，这次选择的方式也比较明确。（16: 26）

　　中石油，三大银行，能把这些股票管住了，这个指数稳稳地站在2500点之上毫不怀疑，有人说市场会不会再掉到80%以下，我认为这种概率1%不到。这是我的基本判断。（16: 26）

　　大家说最近看政府就各买了200万股三大银行股，这些增持都不超过2%，2%才多少，怎么能把市场打上去。大家不要忘记一点，那个2%是总股本的2%，中石油2%是多少亿股大家算算，如果中石油总公司回购了36亿股，流通股东已经拿了90%了，您认为这个市场还会跌下去了吗？那几个股，工商银行1240亿股，按他说的，回购2%的话，就是66亿股，这个市场能下得去吗？不是一定是散户坐庄的方式，一定要有多大的换手率，政府干预市场，就是在地位买入，买入的时候没什么问题。因为在危机状况之下，平定股市的时候，不是按市盈率算的，也不是按未来12个月市盈率算的，可能是按未来18个月市盈率算的，另当别论，不是那种算法，在政府干预市场的时候，是按长期平均GDP水平来算的，而这个GDP不是真实GDP，而是名义GDP。我跟大家说价值中枢就在这一点。（16: 26）

　　怎么调整？政府完全有能力调控，但它调到多少，是属于政府意愿的问题，资金也不是问题。大家想一想，现在货币政策放松了，银行里的钱多了，不敢贷款，企业回购，正好市场跌到物有所值，大型国企就回购，你回购银行贷款给你也放心。你回购以后拿了估值偏低的股票，你想想1800点是个什么位置，其实相当于理论上的净资产，要按实质净资产算，不能用18年前的资产价格和现在的价格比。如果考虑到企业重资成本的话，基本上1800点就是企业重资资本，也就是产业资本介入的门槛，所以，这个时候政府干预市场是没有问题的，只不过是大家信心的问题，散户有信心，政府一旦做出角色就没有什么信心的问题，只要坚定地这么做。我们指数的杠杆这么大，应该没有什么问题。指数稳定是可以的，往上涨需要一定的调整，股市基本上可以在这个点位上止跌企稳，能不能上去另当别论，那要看中国经济有没有增长点，有没有鼓舞人心的东西，如果没有这个东西，想上去的话，还有一定的难度，可能它就是一个窄幅波动，无量运行。要寻找契机。（16: 34）

　　最近对美国的影响我可以说一句，美国7000亿救助资金告诉我们，美国华尔街银行金融倒闭潮可以结束了，摩根士丹利、高盛已经变成了商业银行，有了融资功能，倒闭浪潮结束了，不能指望大的机构倒闭浪潮，但美国经济未来五年都是低迷的。美国最近一两年不可能一下解决问题，美国的问题大了，涉及到几十年来经济发展模式转变的问题，这不是一两年可以解决的。在这点上，对中国资本市场造成直接冲击的，主要是在它的危机初期这段时期，过了这段时期就是美国经济体自身慢慢修复的问题。从这点上来说，我认为中国股市可能比较大的机会是在明年的四、五月份或者以后。在这段时间，渡过危机初期的一段止跌回稳的逐渐转折期会比较长一些。会有大概四到六个月左右。


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