主题：宝钢股份：钢价下调拉低每股收益

　近日,宝钢集团继下调10月钢铁价格后,再次下调11月国内钢铁产品价格,并且调整幅度多达800元/吨。面对此消息,券商给予宝钢股份的投资评级却不尽相同。

　　爱建证券在报告中认为,鉴于钢铁行业仍处于景气下降周期,下游行业如建筑和房地产、汽车、家电对钢铁需求持续减弱,未来钢材价格仍有不确定性,调低宝钢股份(600019)评级至中性。而银河证券却认为,宝钢股份目前的粗钢产能为2500万吨,预计2008~2010年的粗钢产量为2520万吨、2910万吨、3300万吨,即年增长约400万吨,高于10%的行业增长率。鉴于公司兼具稳定增长和收益性,故维持推荐评级。

　　钢价下调拉低每股收益

　　宝钢销售公司9月18日通知称,公司在今年10月出厂价格的基础上,对大部分钢材品种11月份出厂价格进行下调:钢坯价格下调800元,部分品种下调1800~2500元;热轧品种下调500~800元;热轧酸洗下调800元;普冷价格下调800元;轧硬卷价格下调500元;热度锌板价格下调700元。

　　“市场钢材价格从6月初最高点开始调整以来,已经下跌了近16%,其中长材价格下跌16.26%,扁平材价格下跌15%。宝钢产品价格在8月25日对10月份出厂价格有一次微调,但与市场价格相比仍存在较高溢价,宝钢11月份出厂价格大幅下调是对市场钢材价格大幅回落的一种确认,符合市场预期。”爱建证券的行业分析师张志鹏认为,本次价格调整是从11月份开始执行,对2008年业绩影响不大,影响将主要体现在2009年度。初步估算,调价使2008年每股收益下降0.08元,而使2009年每股收益下降0.20~0.30元。下调宝钢股份2008每股收益为0.92元。

　　虽然银河证券继续看好宝钢股份,但也调低了其2008年的每股收益,从原来的1.1元/股下调至1.04元/股。银河证券分析师孙勇认为,目前,宝钢热轧出厂价与市场的价差超过1200元/吨,冷轧的价差也接近1200元/吨。“过高的价差是宝钢降价的主要原因。”“假设宝钢12月继续执行11月的价格政策,那么预计宝钢10~12月的收入减少约25亿元。

　　下游需求减少

　　广发证券的研究数据显示,近10年来,国内钢材的需求总量保持着稳步增长的态势,但从2006年开始,需求增速开始放缓。而2008年,在钢价挤出效应和紧缩货币政策的双重影响下,需求增速又有所回落。而中投证券的研究数据显示,虽然今年前6个月只有6月的钢材表观消费量同比增长12.1%,前5个月都高于15%,但下滑的趋势却很明显,月同比增速从4月的18.6%,到5月份的15.1%。“全年钢材表观消费量增速约为11%。”中投证券钢铁行业分析师初学良认为。

　　兴业证券上海天钥桥路理财服务部经理盛海在接受《第一财经日报》采访时表示,下半年,随着经济走势的放缓,房地产、汽车等行业增速也将放缓,钢铁行业面对需求不旺所表现出的钢价跳水将挤压上游原料价格,钢铁行业进入低增长时期,这将拖累整个行业的利润增长,作为国内钢铁行业龙头的宝钢也不例外。

　　渤海证券研究员马涛也认为,下游需求的疲软、钢价的持续下跌,严重侵蚀了钢厂盈利空间。宝钢此次大幅下调出厂价是钢价的理性回归,对于长期以来高价格所抑制的下游需求而言无疑是利好,但更多地透露出对于后市的不乐观。广发证券钢铁行业研究员冯刚勇则认为,第四季度,我国钢材需求可能继续萎靡,而钢材价格也反弹乏力,因此钢铁企业吨的毛利率可能继续压缩,行业盈利能力也将加速下滑。“预计行业销售收入利润可能下滑至4%左右。”

　　原材料涨价压低利润

　　盛海认为,除下游需求减少之外,成本的高企也制约了钢铁企业下半年的盈利能力。2008年中报显示,31家钢铁企业毛利率和投资收益出现大面积下降,其中24家企业的销售毛利率出现下滑,这其中就包括宝钢。

　　广发证券的研究报告显示,从2006年的下半年开始,焦炭价格一路上扬。今年上半年,焦炭价格几乎每月都在上调,二级冶金焦市场价格从2007年的1200元/吨上涨到最高的3200元/吨。虽然目前焦炭价格已经出现下降,但截至9月8日,邯郸、唐山两地的二级冶金焦价格仍然维持在2700元/吨左右,上海地区二级冶金焦的价格也仍然为2800元/吨左右。

　　不但焦炭价格高位盘整,铁矿石价格也仍然处于高位。公开资料显示,2008年,我国进口巴西矿协议的基准价格上涨65%,澳大利亚矿协议基准价格上涨了79.88%。一季度国际海运费继续冲高,进口铁矿石现货价格飞涨,印度矿到岸价格最高超过1600元/吨,国产铁精粉价格从年初的1000元/吨左右最高上涨到1600元/吨。

　　孙勇认为,由于铁矿石协议价格和焦煤市场价格的大幅上涨,预计宝钢第三季度成本较第二季度增加约33亿元,约合吨钢成本上涨510元。“预测宝钢7~9月的EPS为0.249元,1~9月EPS为0.8元。”

　　盛海还告诉记者,由于国际钢铁股的估值一直不是很高:市盈率一般为7~8倍,市净率在1.5倍左右。所以从估值角度来看,目前宝钢股价上涨动力不是很足。




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