主题： 太原重工08中报分析

主导产品皆快速增长上半年，公司主营占比10％以上的几大主导产品都实现了较快增长。其中起重机实现收入9.98亿元，增长43％；轧锻设备收入5.95亿元，增长44.09%；大型矿用挖掘机收入5.74亿元，增长63.57％；只有火车轮增长较慢，上半年收入3.58亿元，与去年基本持平。由于收购太重铸锻，除了供应公司所需铸锻件外，还对外销售实现收入2亿元，占营业收入比重6.15％，仅次于上面四大主导产品。

　 出口增速快于主营上半年，公司实现出口收入2.15亿元，同比增长122.52％，增速远快于上半年营业收入33.49％的增速水平，也快于去年全年出口54.44％的增速；出口占营业收入的比重6.73%，比去年同期提高2.59个百分点，比去年全年提高1.54个百分点。上半年国际市场开拓继续取得良好成效，承接订单11亿元，同比大幅增长，主要承接了韩国浦项、印度ESSAR 钢厂、JSW 公司总计29台起重机合同，印度4套4.3m 捣固焦炉合同，印度、马来西亚3套管轧机和缅甸1台63MN 挤压机合同等。

　 收购消除关联交易，毛利率水平提高上半年，在钢材等原材料价格和人工成本大幅上涨的情况下，公司营业毛利率16.5％，同比提高1.92个百分点，也高于去年全年1.01个百分点。其中，起重机和挖掘机毛利率同比下降3.55、2.11个百分点，但轧锻设备和火车轮分别大涨4.58、10.28个百分点。

　 公司营业毛利率同比上涨，符合我们前期预测；虽然通过采购废钢、产品提价等手段降低了成本上涨压力，但我们认为主要还来自于收购铸锻资产等带来的产业链延长。上半年，公司采购太重铸锻和太重集团的材料、劳务金额分别为6008.17和5233.33万元，同比下降77.7％和67.07％；我们预计4月份完成收购。

　 期间费用大幅增加，营业外收支增加利润增速上半年，公司期间费用同比增长58.86％，增速超过营业收入增长水平，期间费用率达到7.94％，同比提高1.27个百分点；其中销售费用增长47.94％、管理费用增长63.85％、财务费用增长68.55％；市场开拓、人工工资、短期借款和票据贴现增加分别是三项期间费用大幅增加的主要原因。在期间费用大幅增加的情况下，由于毛利率的提高，公司营业利润同比增长48.06％，增速仍快于收入增长。上半年，公司收到增值税返还699.74万元，实现营业外收入1301.74万元，同比增长4.16倍；由于去年上半年支付了844万元的子弟学校经费，上半年营业外支出同比下降68.33％。上半年公司实现营业外收支净额938.84万元，而去年同期为-893.70万元。营业外收支大幅增加是公司净利润增速快于收入增速的重要原因。中信建投证券有限责任公司


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