主题：券商新的利润增长点

　　融资融券是券商新的利润增长点，对于券商来说，融资融券业务通过三种途径促进券商利润增长。

　　首先，融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等，这些费用是一种类似银行的中介服务业务，券商只承担由市场风险引发的投资者信用风险，在完善的风险控制体系下，这种中介业务的风险较小。

　　其次，无论融资还是融券业务最终都要实现证券的买卖，将直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来经纪业务的额外收益。

　　最后，融资融券为券商自营业务提供了看空个股的机会。面对价值高估的股票，只能看多不能看空一直是困扰券商自营业务的难题。在允许卖空条件下，依靠券商的强大研究实力支持，准确判断个股价值和走势，通过市场下跌获利的模式可以熨平当前券商利润随市场运行而暴赚暴亏的局面。





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两大原因造成券商股大跌 估值已经偏高



　　事件：今日证券板块跌幅超过6％，位居天相行业指数跌幅第二位。

　　点评：今日证券板块跌幅超过6％的主要原因在于，（1）受印花税下调、融资融券将正式启动等利好消息刺激，券商股近期表现明显强于大盘，在大盘指数连续回调的情况下，券商股价面临较大的回调压力；（2）10月6日，我们发布的证券业08年第3季度业绩前瞻报告中已指出，预计上市券商第3季度归属母公司净利润环比下降约40％，全年归属母公司净利润，将同比下降50％左右，08年行业平均动态PE已达36倍，估值已经偏高。在市场成交额难以持续有效放大的背景下，我们依然维持证券行业“中性”投资评级。