主题：环比反弹 长安汽车短期仍不乐观

在国内汽车行业整体低迷的大环境下，长安汽车9月份销量环比出现大幅反弹，其中自主品牌表现出色，但长安福特马自达表现依然平淡，公司四季度整体经营状况仍不乐观。

长安汽车 (000625：3.88，+0.02，↑0.52%)10月6日发布9月产销快报，公司9月份分别实现生产和销售56,776辆和60,872辆，08年1-8月累计实现生产和销售600,266辆和588,522辆。

按分部看，重庆长安本部9月份实现销售17,335辆，1-8月累计销售161,394辆；河北长安9月份实现销售13,148辆，1-8月累计销售125,066辆；南京长安9月份实现销售4,460辆，1-9月累计销售34,974辆；长安福特马自达（以下简称“长福马”）9月份实现销售15,437辆，1-9月累计销售160,040辆；长安铃木9月份实现销售10,025辆，1-9月累计销售100,433辆；江铃控股9月份实现销售467辆，1-9月累计销售6,615辆。

从销量数据可以看出，除江铃控股销量与7月份基本持平外，其他五个分部销量环比均呈现大幅反弹。其中，重庆长安本部、河北长安和南京销量环比分别增长95.13%、68.46%和179.27%；另外，长安铃木9月销量环比增速为15.48%。而对公司未来的盈利影响最大是长福马销量扭转了4月份以来持续下滑的态势，环比增长24.79，但整体仍在15,000辆水平，表现难言大起色。由于福克斯车型自07年4月始步入月均12,000辆的销量平台，因此高销量基数决定了自08年4月份始公司遭遇增长瓶颈后销量增速的同步放缓。

按照长福马的原先规划，在2008年福克斯遭遇增速瓶颈的情况下，蒙迪欧致胜将承担起引领长安福特马自达高成长的重任。中高级市场品牌原有两强帕萨特领驭和别克君越销量及增速下滑将让出部分市场份额，蒙迪欧致胜将与凯美瑞、迈腾和第八代雅阁一起争雄中高端市场。但从实际情况来看表现一般，一季度较高的增速是在07年相对小基数的基础上获得的，预计下半年在与目前众多高级车型的竞争中，蒙迪欧很难再获得超越行业的增长。

重庆本部、河北长安、南京长安以及长安铃木9月销量环比均出现大幅反弹，销量反弹带动了产销率逐步提升。公司1-9月公司累计生产汽车600,266辆，销售588,522辆，产销差额为11,744辆，微车产品销售的回暖有助于缓解由于下半年市场需求不足带动销量下滑而导致的产品积压风险。而公司8月份共生产汽车56,776辆，销售汽车60,872辆，可见公司正通过调整产销差额，积极消化库存。

从前九个月来看，公司微车产品销售较之07年有所起色，有助于缓解本部研发费用支出增长以及自主品牌经营性亏损的压力。但是由于底部资产以中低端产品为主销售增长结构，在面临成本上升的压力下，即使销量增长也很难充分反映为盈利的增长。而公司利润支柱长福马的乏力表现将对公司带来较大打击，预计随着长福马销量增速的同比放缓，长安汽车的盈利增长亦将同步出现下滑。

中期报告显示，08年1-6月份长安汽车实现营业收入78.8亿元，同比增长9.21%；实现净利润4.5亿元，同比增长3.68%；每股收益0.19元。



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