主题：中石化： AH价差咋变

　在中国石化<00386.HK><600028.SH>A股与H股股价差达一倍之时，中石化43亿股在10月10日又面临解禁，同时证监会开闸融资融券，又将中石化引向风口浪尖。

　 这一切，都让投资者及机构思索，中石化A股价将走向何处？

　 响应国资委号召不减持

　 2008年的十一假期，人们沉浸在节日的气氛中，而对股市的关注丝毫没有减少，因为节后几天就是中石化最大股东――中国石油化工集团手中占流通股51%的43亿股解禁的日子，这个中国A股最大的大盘股此次大额解禁，会不会对股市造成巨大震荡，甚至导致“崩盘”？

　 今年以来，国际油价大涨，而国内成品油价不到位，导致中石化集团炼油业务亏损严重，流动资金困难。同时中石化集团为弥补上游开采短板，加快收购海外资产，正在勒紧腰带过日子的中石化集团的确有资金需求。由此，人们开始担忧中石化集团会减持。

　 10月7日，针对即将解禁的43亿限售股，中石化方面表示，集团从来没有抛售过中石化股份，这次也不可能抛售。何况，目前的大背景是，大型央企纷纷增持上市公司股票。中石化集团这一解释无疑给中石化股价注入一针镇定剂。消息发布当天，中石化低开高走，收盘时涨1.8%，收盘价10.17元/股，成为为数不多的飘红股票之一。这固然受到当日北京成品油价上调因素影响，但集团将不减持也成为因素之一。

　 早在去年，中石化集团所持中石化股份5%即43亿股已获流通权，但迄今为止，中石化集团一直没有减持行为。事实上，中石化集团已获流通权的43亿股是在2007年10月16日获得解禁，其间中石化股价曾达到最高的29.17元/股，但中石化集团一直没有套现。

　 目前，中石化集团持有中石化股份超过657亿股，占比75.84%，明年10月12日，这些股份将悉数获得流通权。至于近期集团是否会增持中石化，10月8日《证券日报》记者再次求证中石化总办，工作人员称大股东目前还没有增持消息，至于何时增持、数量多少都还不清楚。中国石化近期股价徘徊在10元附近，距高峰时期已经跌落60%。中石油集团在国资委表态鼓励大股东增持后，率先增持中国石油6000万股。但中石化集团则一直未进行增持，相反在海外展开了大手笔的投资。

　 AH股价差何时拉平？

　 10月9日中石化港股收盘价5.2港元，约为6元人民币，同日中石化A股收盘价10.2元，为港股股价1.7倍。而相对港股7倍的市盈率，按分析师预测的中石化A股下半年每股收益0.4元，保守估算今年市盈率仍高达20倍！

　 和石化兄弟中石油相比，中石化的股价一直稳定的多，2001年上市时的发行价是4.22元，8年里仅在去年11月5日中石油上市当天“风光“了一把，达到最高的29.31元，基本没有中石油“过山车”式的大起大落。但不可忽视的是去年11月后，中石化股价随整个大盘一路下滑，跌至现在的10元左右，于是有人认为相对港股5元左右的股价，“中石化A股被高估了”，”未来其股价将向H股靠拢”。

　 光大证券分析师刘军认为，中石化目前A股股价还有下调空间，或向H股靠拢，但下调到多少不好预测，至少跌破H股股价不太可能。他介绍，中石化股价的变动跟宏观经济和整个行业的发展有关，另外和成品油价格政策有关，长期来看如果世界经济放缓，油价会继续下跌，但同时经济放缓也可能造成需求减少，所以要辨证地来看这个问题。另外就是价格管制如果分几步逐步放开，对中石化是个利好因素，但这个利好也不是一蹴而就的，绝不会马上使其获利，所以总的来说这是个长期的利好。

　 中信证券分析师却不同意该说法，分析师认为A股和H股确实有较大价差，但这不能说中石化A股股价就会向H股靠拢，“这个价差已经存在了那么长时间了，为什么非要在现在靠拢呢？在漫长的时间内可能同股同权甚至同股同价，但毕竟现在两个市场还没有完全流通。”

　 那么中石化的股价估值应该在多少合适？

　 油价下跌是利好

　 今年上半年，在高油价的“烘烤”下，中国石化炼油板块亏损739亿元，最后凭着国家334亿元的补贴才勉强实现盈利。7月中下旬以来，油价冲高至147美元/桶后开始回落，专家们预计继续下调的趋势已形成。这对上半年深陷高油价困境的中石化，无疑是个极大的利好。

　 根据中国石化半年报显示，08年上半年公司实现营业收入7348亿元，同比增长35.6％，归属于母公司的净利润为93.39亿元，同比下降73％，EPS为0.108元。其中炼油板块上半年的营业利润亏损739亿元，同比下降1378％，

　 随着国际原油价格滑落100美元/桶以下，中石化炼油业务下半年业绩将有明显改善。据中国石化高层9月1日在上半年业绩说明会上表示，目前公司炼油的加工成本为4美元/桶，目前测算的是中石化进厂原油的价格在95-100美元/桶左右，公司炼油厂业绩才能持平。银河证券李国洪表示，中石化的最佳盈利区间在80-90美元附近，因此目前国际油价已经进入其最佳盈利区间，据此他们判断下半年公司经营状况会明显好转，全年公司每股收益可达到0.4元。

　 融资融券值得期待

　 此外中石化最近另外一个好消息就是中国证监会5日正式启动融资融券试点，中石化即在首批有望成为试点企业名单内，中石化财经信息处工作人员接受本报记者采访时认为，公司如果成为融资融券试点，参与买卖股票的人数更多，可以增加中石化股份的流动性，对于市场是有好处的。但公司在这个过程中是处在被动位置的，最后还要看有融资融券资格的券商如何操作。

　 宏源证券高级研究员唐永刚提出，对于融资融券的标的股，也就是蓝筹股，业务的推出会提升它们估值。根据《证券公司融资融券业务试点操作指引》(征求意见稿)，融资融券推出初期，标的证券将被限制在基本面良好、市值较大、流动性较强的权重蓝筹品种。

　 唐永刚则认为，目前市场的恶炒气氛依然浓厚，尤其是权证近两日的哄炒，石化权证甚至被炒至爆仓。而T＋0的开展可以分散囤积在权证板块上的资金，如果现在点位较高，那么将扩散风险;但现在是投资气氛极度低迷，如果能扩大权重股交投的话，那将提升市场活跃度。而随之带来的赚钱效应将会对场外资金产生新的吸引力。

　 而招商证券市场部鲁经理肯定地说，中石化是首批试点公司，但他对中石化的融资融券并不看好，主要是因为中石化A股股价比港股高出太多，要不就是港股定低了，要不就是A股价高了，券商明知价高了，还怎么敢融给你。再说券商自有资金一共没有多少，再加上10%的手续费，也不敢融资融券。在他看来这个“试点”更多的只是个形式。


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