主题：航天信息：红字发票系统升级对公司影响分析

评论： 根据上述文件精神，航天信息将在2008年10月1日至11月30日期间，在全国范围内统一进行开票系统红字发票（以下简称红字发票系统）升级工作。此次升级包括税务端网络版升级到V4.36.10和企业端开票系统升级到V6.13。

　 由于系统升级而涉及的培训工作包括税务端和企业端。其中，税务端培训工作由总局组织对各省师资班培训工作，各省负责本省相关岗位人员的培训。对于已经升级为一机多票系统的企业，培训采用免费、集中方式，由各主管税务机关负责提供培训场所，各地服务单位免费提供培训师资。对于尚未升级为一机多票系统的企业，还应由服务单位进行一机多票系统的培训。

　 对于已经升级为一机多票系统的企业，原则上由企业使用升级光盘自行完成软件升级工作。升级光盘在企业培训时免费发放，在升级不成功或系统异常情况下，由各地服务单位提供免费上门升级服务。对于尚未升级为一机多票系统的企业，升级方案参照《国家税务总局关于推行增值税防伪税控一机多票系统的通知》，先完成一机多票系统升级。主机共享系统企业需要进行上层软件升级，升级工作由服务单位上门完成。税务机关代开增值税专用发票系统需要进行金税卡底层加载和上层软件升级，由税务机关协助服务单位共同完成。

　 对于一般纳税人而言，只要其已完成一机多票系统升级，此次红字发票系统升级将通过企业自行升级完成，不涉及另外收取系统升级费与培训费。只有尚未完成一机多票系统升级的特种行业，该用户群需对底层软件重新加载，购买金税卡和金税专用IC 卡，从而可增加航天信息增值税防伪税控系统销售收入。相关特种行业多集中于水、电、汽、暖等开票量较多的行业。涉及企业用户规模预计在2-3万之间。如果以2.5万户计，每位用户需购买一套金税卡和一套金税专用IC 卡计，可新增3000-4000万销售收入，对应毛利预计为1500-2000万，占公司07年增值税防伪税控系统毛利的2.0%左右。

　 与06年一机多票系统升级比较，此次红字发票系统升级的影响较为有限。首先，06年一机多票系统升级中，由于涉及30万左右的用户需从DOS 系统转向WINDOWS 系统，等于新增加了相关规模的专用系统销售。而此次红字发票系统升级，涉及重新购置系统的用户只有几万余户，大部分用户只需在上层软件免费升级就可。其次，在06年一机多票系统升级过程中，公司利用此次软件免费升级机会，大幅提高了培训费的收取率，解决了用户服务费欠费问题，并在当年实现了3.52亿预收款，同比增加1.46亿。由于目前服务费收取率已大幅提高，本次红字发票系统升级，可能不会对培训费收取率提升有太大帮助。

　 当然，由于红字发票系统的培训工作主要由国税部门承担，航天信息可以利用已有的服务力量提供培训，因此并不会增加相关的费用支出。

　 虽然国内经济放缓可能影响到税控用户的增长情况，公司08年以来仍保持稳健的发展态势。中期财报显示，主营业务同比增长18.33%，经常性损益同比增长28.95%。其中增值税防伪税控专用系统出货量为14.50万套，实现销售收入8.02亿元。值得关注的是，由于公司部分采用国产芯片，使得增值税防伪税控系统毛利率大幅提升了9个百分点，达到52.14%。预计随着芯片国产化率的提高，毛利率仍有进一步提升的可能。目前公司持股60%的上海爱信诺航芯电子科技公司正致力于提升芯片的良品率，如果能够如期量产，则将会进一步强化公司的外购芯片谈判能力，降低成本。由此可见，在没有政策变动的影响下，既使增值税防伪税控系统收入趋于稳定，公司仍可通过强化毛利率来提升税控系统盈利能力。

　 在保持增值税防伪税控系统独家垄断地位的基础上，公司利用现有的业务关系与技术能力积极发展相关延伸产品，包括远程抄报、网上认证、电子申报等产品正处于积极推进中；企业信息化业务进展正常，上半年实现财务软件销售15000套。具有自主知识产权、适用于大型企业的管理软件——A6于今年7月份正式发布。预计A8、A9将于09年末先后发布。上半年公司实现税控收款机销售6850台，在所有已开展招投标活动的地区与单位，包括北京（国税、地税）、上海（国税、地税）、大连（国税）、辽宁（国税）、青岛（国税、地税）、中石油、中石化，公司均已中标。

　公司可能会考虑通过并购强化系统集成业务，并进一步强化政府信息化业务能力。

　 在07年底的全国税务工作会议上，国家税务总局领导曾把出台并推行一般纳税人认定管理办法作为08年底重要工作之一，虽然一般纳税人管理办法的修订工作已进入终稿阶段，但由于国税总局内部部门调整，我们仍无法准确预期该办法何时能够上会。由于在08年的盈利预测中我们并没有把政策变动作为测算08年收入变化的考虑因素，因此，一般纳税人管理办法既使无法在08年出台，将不会影响我们对其08年的盈利预期。

　 我们预计08年1-3季度公司实现营收与净利同比增长仍将维持在20%以上，符合我们年初的预期。我们维持公司2008、2009年58.93亿、68.79亿的销售收入预测，并预期2008、2009年净利润分别为6.01亿、7.14亿，对应EPS 分别为0.976元、1.161元。维持增持评级。国泰君安证券股份有限公司


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