主题：恒瑞医药 内生性的持续快速增长依然可期

2008 年9 月27 日我们调研了恒瑞医药董事长，总体判断是公司未来几年增长的产品梯队非常丰富，内生性的可持续增长依然可期。

2008 年过亿品种6 个，09 年有望新增3 个过亿品种：2008 年6 个过亿品种分别是奥沙利铂、多西塔赛、亚叶酸钙、伊力替康、来曲唑、克拉霉素，09 年碘氟醇、阿曲库胺和厄贝沙坦有望过亿，公司营销能力不断提升，潜力品种较多，公司品种推广策略是“老品种继续扩大、新推的2-3 年品种迅速上量、潜力品种做准备”。

􀁺 新药研发进展顺利，梯队丰富：①仿制药方面，首仿药培门冬酰胺和S1（胃癌首仿药）分别有望在2008 年末、2009 年末获得新药证书。②仿创药方面，2008 年末卡曲沙星和艾瑞西布上报三期临床总结，2009 年末有望获得新药证书；另有一款创新药08 年末争取进入临床二期，2-3 款创新药进入临床，新药研发梯队也非常丰富。

􀁺 在政府研发专项基金中颇有斩获：最近医药企业都在忙于准备申请政府医药研发专项基金，此次政府预算是66 亿，首批申报约120 个课题，公司在首批申请中将会颇有斩获，预计可获得几千万资助。

􀁺 完善营销队伍建设，进一步加大市场营销投入：抗肿瘤药队伍维持2000 多人规模，麻醉药队伍在300 人基础上增加至500 人，OTC 队伍200 人，成立新药队伍为2009 年末上市的仿创药做准备。随着进入临床的药品越来越多，公司将成立临床部加大临床工作，成立市场部加大市场推广工作，以推动上市新药能够快速上量。

􀁺 内生性的可持续增长依然可期：我们上调2008-2010 年每股收益至0.86 元、1.23 元、1.50 元（上次预测0.85 元、1.16 元、1.46 元），同比增长8%、43%、22%。剔除投资收益和公允价值影响，08 年主业净利润增长80%，每股收益0.95元，根据我们的盈利预测，公司2008-2010 年预测市盈率分别41 倍、28 倍、23 倍，短期估值虽然较高，但业绩增长确定性强，是市场值得中长期持有的好公司，我们维持买入评级。




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