主题：电力行业 关注3季度业绩风险

我们测算8月份用电量增速为5.9%，其中第一产业、第二产业增速出现明显回落，第三产业和居民用电增速则有所反弹。第二产业和第三产业用电增速的趋势出现明显反差，估计与奥运会的进行有关，例如8月份北京、天津和河北省的用电增速都为负值。估计奥运因素影响了全国用电需求增速大概为1个百分点，即8月份用电增速接近7%，略低于7月份。

􀂾 从各省的用电增速来看，除受到奥运影响的几个地区外，其余地区的用电增速大多仍在继续下滑。同时我们注意到，沿海各省的用电增速明显下滑主要从6月份开始，如北京、天津、上海、江苏、广东等，而大量中西部地区则从8月份有明显下滑，如安徽、湖北、重庆、陕西、宁夏、新疆等，显示用电增速下滑已开始由沿海地区向中西部地区拓展。因此奥运会后，华北地区的用电需求会有所增长，但整体形势仍不容乐观。

􀂾 受到种种因素的影响，国内经济正在向节能型经济转变，预计未来电力需求弹性系数将逐步回到1左右。在宏观经济保持正常增速的前提下，我们预计08年、09年的用电增速可能在8～9%左右，因此我们预计08年利用小时可能在4800左右，而09年和10年的利用小时与08年基本持平。

􀂾 8、9月份的煤价走势证实了我们之前“煤价回调，并由中转向坑口传导”的观点。目前电力需求持续低靡，但随着储煤、用煤高峰期的到来，预计4季度的煤价将开始逐步走稳。


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