主题：中国石化 一季度或亏损

中 3月12日,国际原油价格轻松突破108美元/桶,同日,记者从中国石化(600028.SH)2008投资发展会议了解到,今年1月,中国石化利润仅10亿元,而且在高油价拖累下,一、二季度可能亏损。

　　
　　措施已然采取。中国石化决定,将2008年的投资支出从预算的约1900亿元砍到约1300亿元,并严格执行优化流程、决策等措施。

　　
　　此前,各证券公司分析师对中国石化的估值相当不错。

　　
　　2月25日,招商证券分析师的报告曾给予该股未来6个月28元的目标价。不过,接受记者咨询时,有分析师承认,在经营恶化的情况下,中国石化业绩确实难以匹配现在股价,但从长远看,中国石化明后年的市场表现应该会不错。

　　
　　东方证券石化行业分析师王晶认为,现在油价持续走高,中国石化底在哪里还不好说,只能看两会后政策面有无改善。

　　
　　一、二季度或亏损

　　
　　"我们1月份的利润只有10亿元,这还是各部门共同努力的结果。这个水平只有2006年、2007年同期的1/6到1/7。"中国石化投资计划部有关人士在会上称。

　　
　　中国石化之前是中国最赚钱的公司之一。

　　
　　去年一季度,中国石化实现194.18亿元净利,去年第三季度,净利润达486.83亿元。2006年,中国石化净利润达506.64亿元,每股收益分别为0.56元、0.58元。去年9月,中国石化派发43351万元红利。

　　
　　不过,中国石化炼油收入仅次于营销及分销事业部,高企的油价对其影响非同一般。

　　
　　2006年上半年,中国石化炼油取得收入2713.13亿元,经营费用为2879.39亿元,亏损达166.26亿元,炼油每吨亏损93元。

　　
　　去年上半年,这种局面稍有改观。中国石化取得炼油收入2979.18亿元,经营费用为2924.26亿元,经营利润为54.92亿元。中国石化半年报称,"由于炼油产品价格上涨,炼油成本有所降低,炼油的毛利为260元/吨。"

　　
　　由于中国石化炼油事业部有部分原油来自进口,进口炼油越多其亏损也就越大,进而吞噬中国石化其他业务的利润。

　　
　　半年来,国际原油价格涨势则如飞驰的火车刹不住。

　　
　　去年9月6日,纽约原油期货盘中最高涨至72.05美元,最后报收于71.93美元。10月12日,轻松突破80美元关隘,报收于80.01美元。10月29日,攻至90.02美元。

　　
　　今年3月6日起,国际原油价格基本企稳在100美元之上。3月11日,盘中价格涨至109.72美元,创出历史新高。3月12日,国际原油价格报收于108.54美元。

　　
　　2008投资发展会议传出消息,去年,中国石化属下的炼油企业亏损额约450亿元,不断高歌猛进的油价则可能使这个数据扩大,并拖累中国石化2008年的业绩。

　　
　　记者联系中国石化证券部,对此进行回应。

　　
　　股价四个月腰斩

　　
　　"短期内,中国石化业绩很难支撑目前股价。"上述招商证券分析师说。

　　
　　3月12日,中国石化收于14.97元,按去年三季报的每股收益0.56元,其静态市盈率为26.7倍。

　　
　　1月22日,中信证券给出的目标价为26元,去年12月,德邦证券则给出30元的6个月目标价。

　　
　　上述不愿具名分析师认为,2007-2010年,中国石化每股收益分别为0.68、0.92、1.08和1.20元,即未来三年盈利能增长75%以上,给予其2008年30倍、目标价28元的估值,维持"强烈推荐A"评级。

　　
　　该报告也指出,中国石化可能存在三个风险因素:国际原油价格大幅上涨;国家出于控制CPI的考虑,坚决不调整成品油价格;一季度业绩风险,如果2007年的补贴不计入一季度,同比将下滑50%以上。

　　
　　3月12日,上述分析师介绍,2个月之内,原油价格不会下降,在国际油价达到105美元一桶后,中国石化将进入亏损状态。

　　
　　"上半年风险很大,不过从长期看,中国石化的风险并不大。"该分析师之前预计中国石化会在第四月开始亏损。

　　
　　其理由有三,从长期看,人民币有望在一年内升值10%,这意味着中国石化进口原油的炼油成本降低10%;其二,国家可能调高成品油价格,从而根本上释放中国石化的经营压力;三是美联储加息奏效,进而使油价下跌。"这些在一到两年是可以看到的。"该分析师说。

　　
　　不过,中国石化内部并不乐观。

　　
　　上述中国石化发展计划部官员认为,中国石化现在面临几方面压力,一是面临国内更激烈的竞争,尤其是日益崛起的民营企业冲击;从2003年开始,全球石化业进入景气通道,现已处于景气峰值后段;从国外看,一些大项目将在2009、2010年投产,这必将导致毛利下降;更为重要的是,国家调控油价的局面不会放开。

　　
　　中国石化一些人士分析,原油价格短期内根本不可能下降,指望国家调高成品油价格的可能性更小。众所周知,石油价格对CPI的影响非常大,2月份CPI已达8.7%,在CPI高居不下的情况下,作为计算关系CPI重要因素的石油价格调高的可能性微乎其微。

　　
　　王晶则认为,在亏损情况下,不应用市盈率衡量中国石化,目前该股市值和其年收入是匹配的,"其价值还在那里"。王晶说。

　　
　　截至3月12日,中国石化的股价距离去年11月5日的最高价29.31元,已经腰斩。


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对于有报道指中石化（０３８６）（沪：６０００２８）１月份的利润仅１０亿元（人民币．下同），该公司董事会秘书陈革接受《经济通通讯社》电话查询时表示，对公司的业绩不予评论。有内地媒体报道，在高油价拖累下，今年１月中石化利润仅１０亿元，而一、二季度可能亏损。该消息并称，中石化决定将０８年的投资支出从预算的约１９００亿元减至约１３００亿元，并严格执行优化流程、决策等措施。

中国石化(600028)今日发布澄清公告称，有媒体报道“公司一二季度可能亏损”属于“没有事实根据，不实报道”。记者联系到公司人士，他表示“公司的油气开采、加油站和化工板块盈利状况都很好。”

炼油亏损并无疑问

该人士对记者表示，1月份公司利润为10亿元的说法也不属实，“不过一季度情况比去年肯定是同比下降了。”他说。

中石化集团副总经理周原日前公开表示，当原油价格为100美元/桶时，集团每销售1吨汽油的亏损将高达2000元人民币，销售柴油将亏损更多。

“目前公司的炼油业务盈利状况主要取决于市场环境和国家政策。”该人士说。现在国际油价已经到110美元了，“这是一个令人吃惊的价格。”

目前的国际原油价格高居100美元以上，短期内也看不到有大幅回落的迹象。有分析师预测，油价最高可能冲上150美元。而从去年三季报开始，中石化的炼油业务开始大幅亏损。

有研究员表示，规模巨大的中石化炼油业务用的原油一般会提前作储备，影响今年1季度炼油成本的油价应该是去年12月至今年2月间的油价，而这段时期的平均油价约为92美元。中石化人士表示：“即使是92美元，对公司来说也仍然是一个很高的价格。”

他指出，现在很多地方炼厂都已经停了，炼的越多亏的越多。地方很多炼厂炼的是燃料油，产出的成品油质量较低，高质量的成品油还是得用原油来炼。“中石化为了保证国家的成品油供应，承担了很大的社会责任，亏损也得炼。”中石化人士说。

一季度业绩不会为负

虽然毫无疑问炼油业务的亏损将随着原油价格的高涨越来越大，但该人士表示：“从上下游一体化来看，公司的油气开采、加油站和化工板块的盈利情况都很好。”中石化的上游原油开采业务将从高油价中明显获益，拥有全国最多加油站网点的中石化仍有优势，而下游一些化工品价格也可以水涨船高成功转嫁成本。

因此，从整体上看，公司一季度的炼油业务亏损没有疑问，但从上下游整体来看，应该不会出现负利润的情况。

公司发布的公告称，第一季度业绩将在四月下旬披露。

中石化仍然在期待国家的相关政策。一方面，公司尚未披露是否已经收到国家的财政补贴，补贴多少尚不可知；另一方面，高油价背景下，什么时候再次上调成品油价格，成品油定价机制什么时候改、如何改，这都是关系到中石化业绩的关键问题。