主题：当前市况谨慎投资权证

环球股灾尚未确定何时结束，投资者信心脆弱不堪。国内股市在外围动荡加剧的背景下，沪综指上周跌幅达到12.78%。经过近期股市的大幅波动起伏，投资者理应对风险更为谨慎，但从权证成交看，节后一周权证成交虽较节前大幅缩水，但权证市场周成交仍占A股成交的42%，充分显示部分投资者仍活跃在权证市场。这可能与部分投资者习惯在市场下跌时买入认购证博取反弹有关，但如果从技术上看，节后一周之内出现三个下跌跳空缺口，消耗性下跌的味道较浓，因此，左侧交易者的行为也可理解，但风险与收益之间如何取舍，宜有一个预算。

从以往经验看，在跌市时买入认购证博取反弹是投资者的指定动作，多是短期行为，在买入时一般的首选条件是高成交及高杠杆（其实是有效杠杆）。但我们认为，考虑成交及有效杠杆外，买入认购证博取反弹时还要考虑大市气氛。因为权证无论剩余存续期长短或溢价高低，都是高风险高回报的投资，选择恰当的时机可能比选择适当的权证更重要。这种观点在近日的权证市场可以得到印证。如，9月19日的权证全线上涨行情，10月6日的权证全线下跌行情。事实上，选择投资权证的最佳时机时，除参考特定权证的指标外，还应综合考虑当前的市场氛围。如，股票及权证市场成交同时活跃，但权证成交比例仍未达到亢奋水平，而且市场资金充裕，则权证是最具爆炸力的投资；相反，当市场不看好或市场缺乏方向时，则投资权证的胜算不高。从当前数据来看，权证成交占A股成交比例较高，但权证及股票成交均不活跃，且股指单日波动较大，投资者较难保持冷静心情进行买卖，而新上市权证江铜CWB1的表现也反映市场现时心态不稳。这就提醒投资者要充分了解国内的权证价格大部分由资金来推动、受市场情绪影响较大的特性，较为稳妥的做法是顺势而为。在当前市况下，如果投资者仅因权证买卖容易而盲目入市、快进快出，所冒风险其实不小。

相较跌市盲目买入认购证博取反弹，投资者如果对后市正股的走势有明确的预期，则可适当通过认购证参与正股反弹走势。所谓明确的预期，是指对股价反弹的幅度和速度都有预期。但即使如此，投资者也应做好风险控制：首先应注意不要投入太多的资金，因为市场如短线上升将有大量沽盘；其次，可考虑中低溢价、中长年期认购证，因为这类认购证的价格受引伸波幅影响较低，时间值损耗较低；再者，严格设定止损位，遵守投资纪律，如在价格走势与预期背驰时未能有壮士断腕的勇气，则选择观望更为明智。至于尚难对后市走势有清晰预期而又愿意在升市来临前提前布局的投资者，则可留意短期累积跌幅较深的正股，当升市来临时，正股有望由技术性超卖水平，回升至合理水平，从中赚取差价所带来的较为稳健的回报。




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