主题：宝钢股份：维持推荐评级


　　我们预计宝钢股份（600019）08年上半年净利润96.3亿元，每股收益0.55元，同比增长17％。按照宝钢公布的四季度价格，我们预计公司四季度销售均价将比三季度下降130元/吨左右，原材料成本则与三季度持平，公司吨钢净利润将由三季度的750元/吨下降至650元/吨。由于一座4300m3高炉将从9月份开始检修，影响四季度钢产量100万吨，我们预计宝钢股份四季度净利润约为31亿元，每股收益0.18元，低于今年前三季度盈利，但同比07年四季度则增长38％。考虑到高炉检修的影响，我们将宝钢股份08年钢产量下调100万吨，相应的盈利下调3％至每股收益0.97元。

　　与前期下调武钢、鞍钢09年盈利的情况相类似，我们将宝钢股份09年盈利下调13.3％，以反映钢铁需求放缓对价格的负面影响，主要的假设为：09年钢材均价假设在原有持平的基础上下调2％，铁矿石价格与08年持平，焦煤均价上涨10％，其它原材料成本小幅下降。

　　目前宝钢股份08年市盈率6.9x，市净率1.18x，低于国际可比公司，但尚未达到公司历史上最低的估值水平（2005年5.5x市盈率及0.9x市净率），近期钢价下跌以及市场对钢铁出口政策的担心可能使股价短期内仍面临一定压力。但是，投资者对钢铁需求的担心已在近期股价中得到释放，基于1）此轮钢铁行业在供应方面的控制远远好于上轮周期，这使我们相信未来行业盈利表现将好于2005年那次下降周期，2）宝钢在成本方面的优势及价格的稳定性，3）宝钢长期承诺分红比例不低于40％，08年分红收益率为5.8％，从长期投资的角度，我们维持推荐的投资评级。



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