主题：中国卫星：把握投资价值

　世界卫星产业保持快速增长：2007年全球卫星产业总收入1，230亿美元，同比增长16%，卫星应用业务07年实现收入793亿美元，同比增长18%。小卫星已成卫星制造业趋势，07年发射16颗小卫星，同比增长78%；

　　我国航天产业在未来15-20年加速发展：在载人航天和探月计划的带动下，随着未来我国新一代大推力火箭和新航天发射基地投入使用，我国航天活动将更加频繁。航天工业转向应用服务型，我国航天应用市场规模的将会出现几何式的增长；

　　政府预算保证公司订单和经营预期明确：政府是公司主要客户，公司可通过占用预收和应付款来降低财务成本。目前公司尚有未完成卫星制造订单15亿元，并有约40亿的潜在订单。政府订单保证了公司有稳定的收入和盈利预期。高风险的科研计划由政府预算支持，降低了公司自身研发风险。在对未来经济不确定的担心中，公司的各种确定性更加可贵；

　　卫星制造和卫星应用双核战略成效明显：公司占有国内小卫星市场100%份额。配股完成后，毛利率更高、增长更快的卫星应用业务占比提高到30%，公司毛利率也提高到15%。公司依托航天核心技术在北斗导航系统、卫星电视传输、VAST地面站等领域的发展潜力巨大；

　　给予“强烈推荐-A”投资评级：预测中国卫星(12.15,0.36,3.05%,吧)2008、2009、2010年EPS分别为0.52、0.62、0.71元。公司掌握有自主知识产权的航天核心技术，我们看好公司长期投资价值。DCF估值21.6元，目标估值区间是21-22元。给予“强烈推荐-A”投资评级。



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