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[B]长城证券：浙江医药 业绩预增及税率优惠公告点评 [/B]

　 浙江医药提高08 年三季报业绩预增：公司发布业绩预告的修正公告,将2008 年8 月20 日公告的前三季度实现净利润6-7 亿元,修正为前三季度实现净利润7.8 亿元左右。出现差异的原因主要是公司取得了高新技术企业资格，自2008 日起三年内所得税率享受10％的优惠，即所得税按15％的比例征收。

　　
　　 税率优惠增厚公司业绩：税率的变动将提升公司未来三年的业绩，我们测算，税收优惠将给公司08 年带来0.11 元的业绩增厚。同时，新和成也发布了获得高新技术企业资格的公告，我们测算采取新税率后新和成业绩增厚约为0.36 元。

　　
　　 目前基本面符合前期判断：从目前行业的基本面来看，基本符合我们前期在报告中的判断，VE、VA 价格维持高位运行，未出现大幅下滑，也未出现新的竞争者；VH 价格的支撑稍弱，出现了25％左右幅度的下滑。三季度是饲料需求的淡季，加上企业停产检修，成交量较少，预计四季度逐步回升，因此今年的业绩仍有较高保障。

　　
　　 全球经济的新状况引发我们对09 年业绩的担忧：然而随着世界经济出现新的危机并逐步放大，公司作为出口型企业，引发了我们新的担忧，即外围需求减少带来的09 年业绩风险。虽然VE 的下游饲料业，乃至再下游畜牧业的需求相对刚性，但对比1997－1999 年亚洲经济危机期间饲料市场受到明显负面影响的历史经验，我们预计09年公司可能面临需求层面的挑战，从而使09 年业绩的成长性受到影响。

　　
　　 估值已经较低，但交易性机会大于长期投资机会：综合以上分析，我们对于浙江医药08、09 年业绩做了相应调整，调高08 年业绩预测至2.53 元，调低09 年业绩预测至2.33 元。目前公司股价对应的市盈率已经比较低，具备一定支撑，但结合我们对基本面新情况和市场整体走势的判断，我们认为公司的交易性机会大于长期投资机会。



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