主题：上海汽车最新机构观点

[B]天相投顾给予上海汽车“增持”评级[/B]
2008年10月20日
公司发布公告，公司控股股东上汽集团持有公司的16.31亿股于10月24日获得流通权之后，自愿将所定期延长24个月。

　　对此，天相投顾分析师今日指出，公司控股股东的承诺符合预期。一方面，目前国资委鼓励央企通过增持回购等措施稳定市场信心，公司作为上海国资委下属的企业，由于控股比例高，目前没有在二级市场增持、但仍然具备通过其他方式稳定二级市场信心的意愿，此次承诺锁定期延长即是其中的一个方式；另一方面，公司实现整体上市后，整体实力增强，控股股东希望能够将上海汽车做大做强，也不存在二级市场出售股票进行套利的必要性。此次延长后，该部分股票将于2010年10月23日重新获得流通权，对目前稳定投资者对公司的信心有一定的作用。给予公司“增持”评级。

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瑞银证券：给予上海汽车“卖出”评级
2008年11月05日
今日瑞银证券发布报告，给予上海汽车(4.98,0.13,2.68%,吧)（600104）“卖出”评级。上海汽车3季度利润同比下跌77%，扣除特殊项目前利润/实际税后净利润分别为1.84亿元/2.61亿元，比瑞银的预估值低32%。按息税前利润计算，期内公司主营业务亏损2.54亿元，而07年同期则为盈利8900万元；来自合资/联营公司的收入贡献额也下跌41%至6.01亿元。

　　瑞银曾预计上海汽车的核心业务中期仍将亏损，三季报实际亏损证实了瑞银的预期。但瑞银对上汽集团季度收入的同比下跌感到意外，因为上海汽车实际上到2008年4月起才把南京汽车业绩并入财报。此外上汽集团的合资公司收入贡献跌幅之深也在瑞银预料之外，这说明上汽通用和/或上汽大众的利润率恶化程度要高于瑞银此前预测。

凯基证券：给予上海汽车“持有”评级

凯基证券分析师今日指出，自主品牌和合资企业的低迷表现共同拖累三季度上海汽车(5.03,0.13,2.65%,吧)业绩下滑。首先，截止至08年前三季，合资企业中的上海通用首先出现销量同比负增长（虽然是微幅），且由于今年以来中高档产品君越、君威和GL8 表现萎靡，直接拖累上海通用的业绩表现。而上海大众在第三季单季，销量环比和同比分别呈现24.6%和12.7%的下滑。两项综合作用下，导致对联营企业和合营企业的投资收益由08年上半年的人民币25.4亿直接缩水至三季度的6亿元。

　　自主品牌的情况更为不容乐观。从报表中可看出，截止至08年三季度母公司亏损11亿人民币，拖累合并报表后主营业务亏损8.9亿人民币。亏损来源于不断投入的研究及开发费用，和南汽名爵的亏损。

　　08和09年是公司整合近两年收购资产（如南汽集团（未上市）、上柴股份(5.92,0.12,2.07%,吧)的重要时期，整合的成功与否和若整合成功后对业绩正面推动的力度均要到2010年以后才能显现。在汽车需求走弱的背景下，给予公司“持有”评级。

东方证券：给予上海汽车“增持”评级
2008年11月10日
今日东方证券发布报告，给予上海汽车（600104.SH）“增持”评级。报告指出，投资收益大幅度下滑。报告期内，来自汽车业务的投资收益为6.01亿元同比下降40.6%；来自金融投资业务的投资收益约为0.12亿元，同比下降96.9%。来自汽车业务的投资收益的下降幅度超出预期。

　　东方证券指出，报告期内，公司本部的自主品牌乘用车产品的市场表现低于预期，而因新产品而增加的营销费用和后续新产品的技术开发费用却按时大量发生，拖累公司本部的盈利能力未见提升；已经从二季度开始并表的南汽集团目前亦无从贡献盈利；来自汽车业务的投资收益也在本季度出现大幅度下滑。

平安证券：下调上海汽车评级为“中性”
2009-01-12 13:32

平安证券1月12日发布投资报告，针对上海汽车（600104.SH）10日发布关于控股子公司韩国双龙汽车株式会社申请进入企业回生程序的提示性公告，下调该股评级至“中性”。

　　根据公告，上汽持有双龙51．33％的股权，1月8日韩国双龙向当地法院申请进入企业回生程序。按照韩国法律，进入企业回生程序的企业的股东及债权人权益有全部或部分丧失可能。

　　平安证券指出，韩国双龙是一家在韩国证券期货交易所上市的以生产SUV为主的综合性汽车制造企业，在全球经济危机的重创下，韩国双龙08全年内销与出口分别为3．9万辆、5．35万辆，总销量9．3万辆，同比下降了30％。双龙汽车销量锐减，导致亏损严重，现金流告急，员工工资已经停付；同时新车开发也无限期拖延，导致后续竞争力不足，高油耗的SUV车型近年将很难有潜力复苏。

　　按照韩国法律规定，企业回生程序是指在法院主导下，调整股东、债券人等利害关系人的法律关系，促使面临危机的企业恢复经营的一种法律程序。在回生过程中，股东及债权人的权益有可能部分或者全部丧失。

　　上海汽车08年中报显示，韩国双龙账面余额为36．18亿元。公司1月9日公告披露，截止2008年11月30日，按中国会计准则，上海汽车拥有的韩国双龙的权益为18．51亿元（未经审计）。上海汽车拥有的韩国双龙的权益变化主要是因韩国双龙的亏损，另外也和汇率变化有关。平安证券初步测算韩国双龙对上海汽车每股净资产影响在0．27元左右。

　　韩国双龙对上海汽车2008年业绩影响有两方面：一方面是韩国双龙的亏损对上海汽车业绩的直接影响，初步了解该公司2008年亏损额在10亿人民币左右，对上海汽车业绩影响在0．078元左右（在前三季度报表中有部分体现）；另一方面上海汽车需要计提减值准备，具体金额取决于公司的计提政策。如全额计提相关减值准备，对2008年业绩影响在0．27元左右。

　　假设公司部分计提相关减值准备，上海汽车测算上海汽车2008年EPS在0．24元左右。09年1月9日上海汽车收盘价5．83元，无论是PB还是PE估值，均有调整空间。此外，双龙汽车的困境或引发市场对上海汽车收购整合战略和业绩的担忧，可能造成股价估值水平的下滑。因此平安证券下调上海汽车评级为“中性”。

光大证券：给予上海汽车“增持”评级
2009年01月19日
今日光大证券发布报告，给予上海汽车(6.01,0.01,0.17%,吧)（600104.SH）“增持”评级。报告指出，双龙汽车是以生产SUV为主的汽车制造厂商，主要市场在韩国和欧洲，由于世界金融危机的影响，汽车销量同比负增长30%，08年按权益预计大幅亏损达到10亿元，由于主要市场09年的经济形势依旧不振，因此，09年利润损失没有任何改善的可能。

　　上海汽车是国内汽车产品链条最完备，布局最完整的企业，麾下上海通用和上海大众一直稳居国内轿车企业产销量三甲行列.上汽集团的盈利能力也是国内汽车集团的翘楚，因此分析师认为，股价跌破净资产的上海汽车就是价值被低估，从上海汽车的盈利能力来说，净资产负增长的可能性很小。

　　由于双龙汽车申请回升程序可能带来上汽的权益损失，考虑到财务回溯原则，分析师下调了上海汽车08年的盈利预测，分析师预计公司08年每股盈利0.08元，每股净资产5.32元，而09年由于可能避免了双龙汽车的亏损带来的业绩影响，分析师预计公司每股盈利0.50元，每股净资产5.80元，相对于09年的PE和PB分别为11.6倍和1倍。